事件：8 月31 日公司发布23 年中报。23H1 年公司实现营业收入17.85 亿元，同比+49.0%；归母净利润-1.45 亿元，同比+51.42%；EPS为-0.11 元。23Q1/23Q2实现营收10.65/7.20 亿元，同比+17.63%/+146.12%；归母净利润+1.51/-2.96亿元，同比+177.64%/+16.01%。

    　　23H1 公司营收增长显著。23H1 年公司实现营业收入17.85 亿元，同比+49.0%。

    　　拆分营收来看，公司23H1 杂交水稻种子/玉米种子/蔬菜瓜果种子的营收为7.00/5.71/1.26 亿元，同比分别+34.40%/+74.89%/+20.03%。其中玉米种子营收增幅较大，主要得益于公司在黄淮海市场具有较大话语权，并完成东北、西北、西南及特用玉米板块的基本布局，因此营收增速较快。

    　　23H1 公司归母净利润同比减亏。23H1 公司实现归母净利润-1.45 亿元，同比+51.42%。公司实现毛利7.54 亿元，同比+55.39%。利润修复的原因是：1）主要种业业务销售量大幅度提升，水稻/玉米/蔬菜瓜果等种子营收均实现同比正增长；2）公司置换了到期的外汇贷款来降低汇率风险，23H1 财务费用为1.48 亿，同比-24.65%。预计后期公司业绩有望持续修复，1）玉米种子销售保持快速增长，后期有望在东北、西北、西南等地区持续发力；2）公司将加快推进隆平高科和隆平发展的整合，促进“两隆”的深度融合及协同创新，未来将成为业绩增长点；3）公司目前拥有4 个玉米转基因安全证书及1 个大豆转基因安全证书，位于行业领先地位。随着转基因技术落地步伐的加快，公司具有较大先发优势。

    　　投资建议：预计公司 2023~2025 年实现收入分别为43.90/48.66/54.19 亿元，对应PS 为4.6/4.2/3.7 倍；小幅上调公司管理/财务费用，预计实现归母净利润分别为 2.50/6.57/8.56 亿元，对应 PE 为80.8/30.8/23.6 倍。考虑到后期公司玉米种子业务有望量价齐升，叠加公司将加快推进隆平高科和隆平发展的整合，利润端有望持续修复，故维持“增持”评级。

    　　风险提示：新品种推广不及预期、种植季遭遇极端气候、存货/商誉减值。