拟控股隆平发展，归母盈利有望增厚

    　　2023 年7 月31 日公司发布公告，拟筹划以现金方式购买新余农银隆发投资合伙企业持有的隆平农业发展股份有限公司7.14%股份（对应7144 万股），新余农银公开挂牌转让所持隆平发展股份，挂牌底价为8 亿元。公司目前持有隆平发展35.75%股份，隆平发展是公司参股公司，本次交易如能完成，公司将持有隆平发展42.89%股份并拟改组其董事会，隆平发展将成为公司控股子公司。我们认为，控股隆平发展有利于公司整合公司种业资源、进一步开拓海外市场、增厚母公司报表盈利。我们预计公司23-25 年EPS分别为0.30、0.44、0.46 元，目标价21.50 元，维持“买入”评级。

    　　隆平发展为前巴西陶氏的主体，控股有利于整合资源

    　　隆平发展（即前Amazon Agri Biotech HK）是中信集团（公司实控人）收购巴西陶氏的主体公司，聚焦种业和生物技术，在种子领域已有近50 年的积累，在南美、中国、非洲等市场拥有科研布局及商业网络，旗下拥有MORGAN、FORSEED 和TEVO 三个品牌。根据公司2022 年年报，隆平发展22 年收入38.43 亿元，净利润5.20 亿元，其他综合收益总额9.05 亿元，按照权益法给公司贡献投资收益1.86 亿元，其他综合收益3.23 亿元。

    　　我们认为，控股隆平发展有利于公司整合种业资源，进一步开拓海外市场。

    　　研发实力领先，并购稳固龙头地位

    　　公司研发实力国内领先，传统杂交技术、转基因安全证书数量、转基因技术储备等均位居国内第一梯队。一方面在性状环节通过杭州瑞丰、中国农科院、海南隆平多方布局，陆续获批新性状的生物安全证书，另一方面其玉米种业子公司（联创种业等）已储备有多个转基因玉米品种，有望快速切入品种销售环节、并提升市占率。此外，通过并购战略，公司有望不断提升经营规模和业绩，稳固龙头地位，向世界一流种企进军。

    　　目标价21.50 元，维持“买入”评级

    　　公司在转基因生物育种上具备明显的技术优势。我们维持盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为4.01、5.85、6.12 亿元，对应EPS 分别为0.30、0.44、0.46 元，由于公司今年业绩受汇兑影响较大，因此采用24 年估值以反映公司的主业经营稳健性，参考可比公司2024 年41x PE 均值（Wind 一致预期），基于公司在转基因性状端的龙头优势，我们给予公司24 年49x PE，维持目标价21.50 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：转基因品种推广进度不及预期，转基因作物对产量的提升不及预期，种业监管力度不及预期，发生严重自然灾害，粮价表现不及预期