预告1H23 归母净利同比减亏1.53-1.78 亿元

    　　公司发布1H23 业绩预告，预计1H23 归母净利润实现-1.45 至-1.20 亿元，同比减亏1.53-1.78 亿元；我们预计公司2Q23 归母净利润实现-3.16 至-2.91 亿元，同比减亏0.36-0.61 亿元。我们认为，公司在业务、管理、资金方面均有望进入拐点，或进入“国内+国外”双轮驱动快速发展期。

    　　关注要点

    　　1、1H23 预计主营业务毛利润同增超过50%，归母净利润中枢减亏1.66 亿元。我们认为，1）收入端：公司水稻及玉米种子业务保持快速增长，主业发展势头良好，公司公告主营业务毛利润对比去年同期增幅超过50%；2）利润端：受人民币贬值、长期股权投资减值、员工持股计划摊销及研发费用投入等影响，以中值测算公司1H23/2Q23 归母净利润亏损1.33/3.03 亿元，同比实现减亏1.66/0.49 亿元。

    　　2、业务、管理、资金三维度或迎向上拐点，种业龙头进入新一轮成长期。

    　　我们认为，1）业务方面：水稻种子方面，公司在保持隆晶系成熟品种优势基础上，甄两优8612 低镉水稻等新品种成长势头良好；玉米种子方面，联创种业通过并购久龙种业打开东北玉米主产区，实现放量增长，隆平巴西海外经营亦持续稳健成长；2）管理方面：新董事长上任后完成管理层改组，有望持续推进瘦身健体，加快低效、无效资产的处置，聚焦种业核心主业，实现管理提效；3）资金方面：根据公司投资者交流公告，中信集团有望发挥实业和金融并举的优势，在资本等方面加大对隆平高科发展的支持力度。

    　　3、静候2H23 种业基本面与政策共振，隆平高科作为种业龙头优先受益。

    　　我们认为，1）行业层面：生物育种加快产业化打开新空间。随着生物育种试点工作的推进以及配套政策落地，市场有望充分认知生物育种在定价、面积及盈利能力方面的潜力和市场空间；2）公司层面：“国内+国外”双轮驱动快速发展可期。国内方面，公司玉米种业基于黄淮海优势市场基础上开拓东北玉米主产区，有望实现放量增长。此外，在“加快生物育种产业化步伐”背景下，公司有望凭借“品种+性状”优势快速提升玉米种业市场份额；国外方面，巴西隆平有望通过精细化管理及品种创新实现稳步发展。我们看好公司依托“国内+国外”双轮驱动，稳步实现全球种业前五目标。

    　　盈利预测与估值

    　　基于瘦身健体、汇兑损失等短期因素影响，我们下调2023/24 年归母净利润63%/21%至1.5/5.0 亿元并切换估值至2024 年，当前股价对应2024 年43 倍P/E。基于种业振兴背景下公司中长期发展前景广阔，维持跑赢行业评级与目标价21 元不变，对应2024 年55 倍P/E，有29%的上行空间。

    　　风险

    　　品种推广低于预期，库存压力，汇率波动风险，极端天气风险。