核心品种销量大幅提升，国内种业主业增长韧性凸显；“瘦身健体”积极推进，盈利高质量增长可期。关注23Q3 预收款增长。维持 “强烈推荐”投资评级。

    　　23H1 净利润减亏，国内种业增长韧性十足。公司2023H1 归属净利润预计亏损1.2~1.45 亿元（上年同期亏2.98 亿元），同比减亏51%~60%；其中23Q2预计亏损2.9~3.2 亿元，同比减亏10~18%。上半年业绩大幅减亏主要是因为：

    　　核心品种销量大幅提升，23H1 主业盈利贡献较上年同期显著高增；另外，汇率波动下，公司用人民币置换了1.5 亿美元的外汇负债，减少了汇兑损失。

    　　不过部分费用项有所增加：1）“瘦身健体”处置非主业资产，计提长期股权投资减值损失约0.25 亿元；2）员工持股计划摊销股份支付费用，较上年同期增加0.35 亿元；3）承接国家重点研发项目，研发支出较上年同期增加超0.30 亿元；4）美元贷款的利息支出较上年同期增加约0.25 亿元。

    　　主业高增长趋势确立，23Q3 预收款增速值得期待。当前玉米商品粮价仍处于历史相对高位水平，加之农药、化肥等生产成本下降，农户种植收益高企，对玉米种子端仍有正向催化；水稻最低收购价稳中略增，行业景气复苏；公司核心品种竞争优势显著，主业高增长趋势确立，23Q3 预收款增速值得期待。

    　　随着公司“瘦身健体”专项工作积极推进，盈利高质量增长可期。

    　　转基因商业化启动在即，品种×性状前景可期。转基因品种审定稳步推进，2023 年试点范围已扩大至6 个省份，生物育种时代即将来临。隆平高科在性状、品种及营销上均有丰富储备，且各维度上均具备较强的竞争优势，转基因放开后公司有望充分受益。未来在转基因渗透率提升的过程中，凭借其核心品种优势，隆平玉米品种市占率亦有望迎来加速提升。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。国内玉米种业向好，水稻种业景气复苏；公司品种优势显著、库存压力减轻，两杂主业或重回高增。巴西项目经营稳中向好，费用端持续改善，亦有望增厚公司业绩。转基因商业化落地后，品种×性状发展前景可期。预计2023~2025 年公司净利润分别为3.6/5.8/8.9 亿元，对应EPS 为0.27/0.44/0.67 元，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：极端天气、贸易摩擦、地缘冲突等不可预见性事件导致粮价波动超预期；核心品种销量/提价/发货不达预期；转基因商业化进度不达预期；汇率风险。