事件概述：公司发布2022 年及2023Q1 财务报告。公司2022 年实现营业收入36.89 亿元，同比+5.3%；归母净利润亏损8.76 亿元，同比-1503.52%。2023Q1 实现营业收入10.64 亿元，同比+17.5%；实现归母净利润1.71 亿元，同比+213.2%。

    　　投资要点

    　　玉米业务快速增长，持续完善外延布局

    　　2022 年公司玉米种业实现营收13.17 亿元，同比增长29.7%；毛利率33.8%，同比提升了2.6pct。主要系联创种业、河北巡天的玉米种子业务均实现较大幅增长，且进一步通收购黑龙江久龙种业扩大东北地区（全国玉米重点市场）的影响力，参股正大种业布局西南玉米市场，同时参股公司巴西隆平通过精细化管理等措施实现营收38.43 亿，同比增长60.8%，回归正常经营轨道。2023Q1 玉米种业的营收与毛利依然延续增长，未来公司将继续实施优质公司的兼并收购，完善国内黄淮海、东华北以及海外等全生态区域的玉米科研、销售、服务体系，加强协同效，随着玉米景气上行叠加强势竞争力，产业规模和业绩有望实现双丰收。

    　　水稻业务整合成效显著，其他种子业务稳定增长2022 年公司水稻种子实现营收13.02 亿元，同比下降0.2%，较上一年度降幅显著收窄。22 年是公司将五个水稻产业主体（亚华种业、百分农业、四川隆平、新桥隆平、优至种业）整合为亚华水稻事业部后完整运作的第一年，通过产品生命周期管理、运作大单品的创新经营方式控本增效，实现营收5.5 亿元，整合成效明显。2023 年公司将延续该模式，完善隆平水稻事业部（整合广西恒茂和隆平种业）、海外水稻事业部，加速水稻种业板块的优化，通过集合优势资源扩大市场竞争力。此外，2022 年公司蔬菜瓜果、小麦、食葵、谷子种业实现营收7.43 亿元，持续稳健发展，品种优势体现。

    　　低效资产剥离基本完成，紧抓转基因产业化机遇2022 年公司计提商誉、存货等资产减值3.37 亿元，主要系通过“瘦身健体”专项工作组织制定与落实低效无效资产“一企一策”处置方案，加速优化资产配置。2022 年末，公司库销比77.0%，降低4.7pct；应收账款余额4.58 亿元，同比降低19.7%，资产结构实现优化。同时公司紧抓转基因产业化机遇，增加对瑞丰生物的投资，新增绿谷生物及国丰生物生物性状平台，目前已获得5 个转基因性状的安全证书。在后端应用方面，公司亦积极开展转基因制种研究，为将来大面积制种打下坚实基础，着力将先发优势转化为产业优势。

    　　盈利预测及估值

    　　短期我们预计公司业绩将迎来明显修复，中长期来看，转基因育种有望打开新的成长曲线。预计公司2023-2025 年实现归母净利润2.59、5.18、7.48 亿元，EPS为0.20、0.39、0.57 元，对应PE 为78.17、39.17、27.10 倍，维持“买入”评级

    风险提示

    　　（1）政策落地不及预期；（2）市场竞争加剧；（3）极端天气影响。