事件1：隆平高科发布2022 年报，2022 年营业收入36.89 亿元，同比增长5.29%；归母净利润亏损8.76 亿元，由盈转亏（处于业绩预告范围内）；其中，22Q4 公司营业收入24.05 亿元，同比下降10.13%；归母净利润-1.66 亿元，同比下降146.03%。

    　　事件2：隆平高科发布2023 一季报，公司营业收入10.64 亿元，同比增长17.49%；归母净利润1.71 亿元，同比增长213.22%。

    　　1、玉米种子是亮点，非经营性因素拖累22 年利润，23Q1 明显改善1）水稻种子： 22 年水稻种子全年实现营业收入13.02 亿元（与去年同期基本持平）。管理方式方面，公司两大水稻事业部亚华水稻事业部、隆平水稻事业部运行顺利，特别是亚华水稻事业部在2022 年（其完整运作的第一年），通过运作大单品的创新经营等方式控本增效，实现营收5.5 亿元。

    　　2）玉米种子： 22 年玉米种子全年实现营业收入13.17 亿元（同比增长29.73%）。

    　　虽然面临行业普遍存在的制种成本上涨压力，公司玉米种子成功实现成本转嫁，22年玉米毛利率达33.75%，较21 年（31.21%）提升2.54%。公司在东北玉米生态区布局效果好，联创种业通过重点推广五大品牌新品种、收购黑龙江久龙种业等方式扩大东北市场的影响力。公司2022 年在东北市场收入达1.61 亿，同比增长44%。

    　　3）其他因素： 公司出现亏损的原因主要是：①因计提存货跌价损失及商誉减值导致资产减值损失3.37 亿元；②公司 2022 年实施员工持股计划，摊销股份支付费用约 0.52 亿元；③公司承担国家种业研发项目，研发费用较上年同期增加约 1.23亿元；④因美元兑人民币汇率波动，美元贷款汇兑损失约1.61 亿元。综合来看，公司2022 年减值基本计提完毕，2023 年轻装上阵。23Q1 公司资产减值损失仅91万元，美元贷款转回汇兑收益2537 万元。

    　　2、水稻销售预计平稳，玉米持续增长可期（转基因加持），巴西布局有望明显增益

    　　1）水稻种子：水稻种子有望保持竞争力。品种方面，公司在 “隆晶系”之外促进以“玮系”、“臻系”、“冠系”等系列为代表的重点新品，有望推动公司水稻种子市占率维持领先，拓展海外市场。

    　　2）玉米种子：公司玉米业务布局加速，通过内生外延等方式在全国主要玉米产区持续拓展。转基因方面，公司投资布局的生物技术平台已获得瑞丰125、浙大瑞丰8、nCX-1、BFL4-2、CAL16 等5 个转基因性状的安全证书。主要品种裕丰303、中科玉505、嘉禧100 等品种已实现转育和制种试验。公司有望在转基因技术变革时代保持玉米品种市占率领先的优势。

    　　3）巴西布局：22 年公司参股公司巴西隆平实现营收38.43 亿元（同比增加60.84%），23 年巴西隆平有望保持持续增长趋势，为公司贡献投资收益增量。

    　　3、盈利预测：我们预计公司23/24/25 年营业收入为41.40、51.28、62.40 亿元，同比增长12%、24%、22%；归母净利润为3.37、5.90、8.61 亿元，同比扭亏为盈、增长75%、46%。公司经营有明显改善，转基因玉米种子布局领先，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；生产灾害；品种推广不及预期；产业政策变化风险；内部整合与协同风险；种子生产成本风险