淡季叠加汇兑损失的影响，22Q3 亏损同比加剧。预收款同比高增51%、增速明显抬升，或加持2022/23 销售季经营反转的确定性。转基因商业化临近，公司有望双管切入、先发优势可期。维持 “强烈推荐”投资评级。

    淡季叠加汇兑损失，22Q3 亏损4.13 亿元。公司披露2022 年三季报。前三季度实现收入12.84 亿元（同比+55%）、归属净利润-7.10 亿元（同比-138%）。

    其中，22Q3 实现收入8563 万元（同比+129%）、归属净利润-4.13 亿元（同比-71%）。收入增长主要系公司的玉米种子及蔬菜瓜果种子业务增长、水稻种子退货减少所带动。22Q3 盈利下滑主要系：1）美元升值导致公司的美元贷款汇兑损失增加；22Q3 公司确认汇兑损失约8089 万元，财务费用同比21Q3 增加7340 元；2）去年同期确认了约4.05 亿元隆平生物技术（海南）有限公司的部分股权转让收益，使得22Q3 投资收益同比减少；3）22Q3 研发及管理费用同比增加7180 万元。

    预收款同比高增51%，新销售季经营反转可期。截至2022 年三季度末，公司的预收款达28.56 亿元，同比+51%、增速较去年同期抬升23.2 个百分点。

    结合草根调研，估计公司的预收款增长主要系玉米及水稻种子业务所拉动。

    而从历史数据来看，公司的预收款增速与其下一销售季的收入增速具有明显的一致性。我们判断，预收款的高增或带动公司在2022/23 销售季实现收入提速增速、经营底部反转。

    转基因商业化临近，双管切入优势可期。截至目前，国内已下发多张转基因玉米生物安全证书、明确了转基因玉米审定办法及标准、并开展了示范试验等工作。一旦审定号下发，转基因玉米即有望启动商业化销售。而公司在性状环节通过杭州瑞丰和隆平生物两大生物技术平台切入，在品种环节通过联创种业、安徽隆平等优势种企布局有多个转基因品种，未来有望凭借布局先发优势在双环节共获盈利。

    维持“强烈推荐”投资评级。考虑到汇兑损益及费用增加对公司盈利的影响，我们下调2022/23/24 年EPS 预测至0.01/0.23/0.37 元（原为0.35/0.61/0.73元）。考虑到公司在转基因及传统种业的研发优势、国家粮食安全战略的重要性，维持“强烈推荐”投资评级。

    风险提示：粮价表现/品种推广情况/种业侵权套牌打击力度不达预期、制种成本高于预期、汇率波动、等。