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    　　公司披露2022 年三季度报告，2022 前三季度实现营收12.84 亿元，同比增长55.20%，归母净利润-7.10 亿元，同比下降138.17%；2022Q3 实现营收0.86 亿元，同比增长129.25%，环比下降70.72%，归母净利润-4.13 亿元，同比下降71.07%，环比下降17.10%。

    　　简评

    　　1、多因素影响致公司三季度业绩承压。

    　　2022 前三季度公司实现营收12.84 亿元（同比+55.20%），其中2022Q3 公司实现营收0.86 亿元（同比+129.25%，环比-70.72%），公司收入同比增长主要系：①玉米种子及蔬菜瓜果种子业务增长，其中前三季度公司玉米种子收入3.05 亿元（同比+400%）、蔬菜种子收入1.67 亿（同比+18%）、水稻种子收入4.39 亿（同比+70%）；②公司加强对经销商发货计划管理，减少不必要的铺货，水稻种子退货减少。

    　　2022 前三季度公司归母净利润为-7.10 亿元（同比-138.17%），其中2022Q3 归母净利润为-4.13 亿元（同比-71.07%，环比-17.10%），主要系：①美元兑人民币汇率变动，确认美元贷款汇兑损失增加，上年同期为汇兑收益，使得财务费用同比增加，该部分影响净利润约2.13 亿；②对联营企业的投资损失增加，该部分亏损近1 亿，同时上年同期确认处置股权投资收益较高，使得投资收益同比减少；③承接部分国家科研项目，研发费用同比增加约0.94 亿元。

    　　从利润率水平看，公司2022 前三季度销售毛利率为36.80%，较2021 前三季度上升11.07pcts；销售净利率为-51.64%，较2021 前三季度下降18.24pcts。

    　　从费用端看，公司2022 前三季度销售费用为2.42 亿元（同比+3.85%）；管理费用为2.87 亿元（同比+25.43%），主要由于折旧摊销费用增加；财务费用为3.26 亿元（同比+233.73%），主要系美元兑人民币汇率上升，美元贷款汇兑损失增加；研发投入为2.03亿元（同比+85.71%），主要系玉米育种研发投入增加。

    　　2、转基因商业化进程加速，公司或借势开启新增长。

    　　首批转基因品种最快有望于今年年内获批，转基因品种的商业化应用有望推动行业格局改变。公司依托杭州瑞丰、隆平生物、海南绿谷生物开展抗虫、抗除草剂玉米基因性状开发和转基因玉米品种转育，其中杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125、瑞丰8 已获批安全证书，处于行业领先地位，此外，公司主推玉米品种如裕　　丰303、中科玉505、联创808、农大372、隆平206 等，均已开发完成了相应的转基因抗虫、抗除草剂版本。

    　　若转基因育种成功实现商业化，公司有望凭借先发优势占据较高市场份额，进入发展快车道。

    　　3、盈利预测与评级：公司虽然短期业绩承压，但至报告期末预收款项约28.56 亿元，且经营活动产生的现金流量净额年初至报告期末较上年同期增加74.20%，考虑到四季度为种子公司销售旺季，公司四季度业绩有望恢复；此外，公司在转基因领域具有较强竞争力，该业务有望成为公司未来业绩增长点。预计公司2022-2024 年营收为38.28/47.36/56.99 亿元，归母净利润为-1.59/2.24/3.67 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：①自然灾害和病虫害风险：公司利润总额对自然灾害以及病虫害敏感性较高，若出现自然或病虫灾害，则公司产能将受到不利影响。②新品种研发及推广风险：新品种研发成本可能较高，产品市场规模未知，若新品种市场规模较小，则公司新品种销售会遇到阻碍，利润可能不足以覆盖研发成本。③产业政策变化风险：

    　　转基因育种商业化政策尚未落地，若出现新政策或落地时间较晚，公司将承受较大业绩压力。④市场竞争加剧风险：转基因育种为新领域，若政策最终落地，初期市场竞争可能会非常激烈，公司利润可能受到不利影响。