2022H1 归母净利亏损2.98 亿元

    2022 年8 月25 日，公司发布2022 年半年度报告：6M22 营收11.98 亿元，yoy+6.98%，归母净利亏损2.98 亿元。单季度看，22Q2 公司实现营业收入2.93亿元，同比+8.56%，实现归母净利亏损3.52 亿元。公司传统种子业务出现亏损，但我们认为公司转基因技术储备足，未来有望受益于种业竞争格局的改善。

    受汇兑损益影响，我们略微调整盈利预测，预计公司22-24 年归母净利分别为4.25、5.64、5.95 亿元，EPS 为0.32、0.43、0.45 元，参照可比公司22 年Wind 一致预测45 倍PE 均值，考虑到公司种业龙头地位与技术优势，我们给予公司22 年65 倍PE，目标价20.80 元，维持“买入”评级。

    汇兑亏损+投资亏损影响业绩，玉米业务收入增速明显上半年公司出现近3 亿元亏损，主要由于1）美元升值，公司美元贷款产生汇兑损失1.17 亿元；2）联营企业造成投资亏损1.02 亿元（主要是世兴科技与巴西隆平）；3）公司加大研发投入，上半年研发费用1.38 亿元，同比增加0.62 亿元。分业务看，玉米种子，受玉米价格上升影响，种植户积极性提升，加之公司玉米品种抗性优势明显，玉米种子业务实现收入3.27 亿元，yoy+104.27%，毛利率40.40%，yoy+8.53pct。其他种子，水稻景气度较差，收入5.21 亿，yoy-15.90%，毛利率36.43%，yoy-1.18pct；果蔬/向日葵/杂谷种子分别收入1.05/0.89/0.29亿，yoy+3.46%/+1.55%/-18.49%。

    专注研发，有望受益于转基因

    转基因种子商业化的预期越来越强，中央及农业部对粮食安全的重视程度不断增强，相关配套审定办法、种子法等法律法规已经基本配套到位，我们认为今年转基因品种审批落地的可能性较高。公司重视研发，上半年研发费用率达到11.54%，公司坚持一体化研发，不断整合海内外资源，生物育种以杭州瑞丰、隆平生物、绿谷生物三平台协同开发性状，加快基因编辑、全基因组选择等新技术的应用。我们认为，公司研发实力突出，未来有望受益于转基因商业化。

    目标价20.80 元，维持“买入”评级

    受汇兑损益影响，我们略调整对公司的盈利预测，预计22-24 年归母净利分别为4.25、5.64、5.95（前值4.26、5.69、6.05 亿元），EPS 为0.32、0.43、0.45 元（前值0.32、0.43、0.46 元），给予公司22 年65 倍PE，目标价20.80 元（前值17.60 元），维持“买入”评级。

    风险提示：品种推广不及预期，发生自然灾害，转基因审批不达预期，新冠疫情风险，汇率波动风险，海外业务不确定性风险。