1H22 归母净利润-2.98 亿元，处于预告范围内隆平高科发布1H22 业绩：1H22 公司实现营业收入11.98 亿元，同比+6.98%；归母净利润-2.98 亿元，同比-2.41 亿元；其中2Q22 公司实现营业收入2.92 亿元，同比+8.56%；归母净利润-3.52 亿元，同比-2.55 亿元，处于业绩预告区间内。公司1H22 业绩承压，主因人民币贬值致美元贷款汇兑损失1.17 亿元；且联营公司业绩下滑致投资损失1.02 亿元。此外，公司二季度处于销售淡季，其销售贡献权重在全年占比较低。

    　　1）1H22 水稻制种业务收入同比-15.90%至5.21 亿元，毛利率同比-1.18ppt，主因水稻种子行业库存处于高位，公司面临一定去库存压力；2）1H22 玉米制种业务收入同比+104.27%至3.27 亿元，毛利率同比+8.53ppt，系玉米价格上涨，提振农户购种及种植积极性。

    　　发展趋势

    　　水稻制种主业具备竞争力：外部环境多重因素叠加，或对水稻价格形成支撑，并提振水稻制种销售表现。粮食安全政策下水稻收储价持续上调，其中今年中晚稻收购价上调20 元/吨。此外近期多地出现高温干旱天气，我们认为这或将对水稻价格预期起到一定提振作用。同时，公司水稻制种品种持续保持较强竞争力，隆两优、晶两优品种表现稳健，水稻商业化育种体系覆盖海内外市场。整体看，我们认为公司水稻制种业务受益于水稻价格中枢提升，且公司竞争格局较好，未来经营有望稳健增长。

    　　玉米制种业务发展可期：第一，在粮价高位震荡、不利天气等因素背景下，叠加养殖回暖促进玉米饲用需求，我们认为玉米制种景气度有望持续。第二，公司重视玉米研发投入，玉米品种及转基因性状储备丰富。公司1H22 玉米研发投入同比增加0.48 亿元，且目前公司持股公司杭州瑞丰已经获得多个玉米转基因生物安全证书。我们认为，考虑玉米价格维持高位，且玉米生物育种技术持续迭代，公司凭借较强的研发能力，有望在玉米制种领域获得突破机会，其业务发展空间广阔。

    　　盈利预测与估值

    　　当前股价对应2023 年33.8 倍P/E，我们维持2022/2023 年归母净利润预测3.28/6.16 亿元及目标价21.0 元不变（上涨空间32.7%），对应2023 年44.9 倍P/E。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　品种推广低于预期，库存压力致利润下滑，疫情及政策风险。