事件

    　　公司披露2022 年半年度报告，2022H1 实现营收11.98 亿元，同比增长6.98%，归母净利润-2.98 亿元，同比下降421.52%；2022Q2实现营收2.92 亿元，同比增长8.56%，环比下降67.70%，归母净利润-3.52 亿元，同比下降260.83%，环比下降746.92%。

    　　简评

    　　1、2022H1 营收增长、利润下滑，玉米种子收入实现翻倍增长。

    　　①2022H1 公司实现营收11.98 亿元，同比增长6.98%，归母净利润为-2.98 亿元，同比下降421.52%，主要系：美元兑人民币汇率波动导致美元贷款汇兑损失1.17 亿元；联营公司业绩下滑，权益法确认投资损失1.02 亿元；玉米研发投入同比增加0.48 亿元。

    　　扣非归母净利润为-2.31 亿元，同比下降135.77%。2022Q2 公司实现营收2.92 亿元，同比增长8.56%，环比下降67.70%，归母净利润为-3.52 亿元，同比下降260.83%，环比下降746.92%。

    　　②分业务板块看，公司聚焦农作物种子和产业链服务，作物品类实行“3+X”策略，持续巩固水稻、玉米、蔬菜三大核心品类种业地位，同时兼顾杂谷、食葵、小麦等多元化种业。2022H1 杂交水稻种子收入为5.21 亿元，同比下降15.90%，毛利率为36.43%，较2021H1 下降1.18pcts；2022H1 玉米种子收入为3.27亿元，同比增长104.27%，毛利率为40.40%，较2021H1 上升8.53pcts，主要系上半年商品玉米价格上涨，农户种植积极性提高，同时公司完善玉米产业布局，品种性状优势明显；2022H1 蔬菜瓜果种子收入为1.05 亿元，同比增长3.46%，毛利率为55.72%，较2021H1 下降6.10pcts；2022H1 向日葵种子收入为8855.71 万元，同比增长1.55%，毛利率为68.15%，较2021H1 上升1.41pcts；2022H1 杂谷种子收入为2869.22 万元，同比下降18.49%，毛利率为63.29%，较2021H1 下降7.65pcts；2022H1 农化、棉花、油菜及其他业务收入为1.28 亿元，同比增长9.93%，毛利率为20.56%，较2021H1 下降3.37pcts。

    　　③从利润率水平看，公司2022H1 销售毛利率为40.48%，较2021H1 下降0.39pcts，销售净利率为-20.17%，较2021H1 下降18.90pcts。从费用端看，公司2022H1 销售费用为1.49 亿元（同比+1.02%）；管理费用为1.69 亿元（同比+11.53%），主要由于折旧摊销费用增加；财务费用为1.96 亿元（同比+370.59%），主要系上半年美元兑人民币汇率上升，美元贷款汇兑损失增加；研发投入为1.50 亿元（同比+49.27%），主要系玉米育种研发投入增加。

    　　2、高度重视育种技术，坚定创新驱动发展战略。

    　　①公司坚持传统育种和生物技术育种两手抓，加快抢占玉米转基因、水稻基因编辑等新技术制高点，坚定育种创新的产业化导向。目前公司育种体系在中国、美国、巴基斯坦等7 个国家分别建有12 个水稻育种站、19 个玉米育种站、8 个蔬菜育种站、2 个谷子育种站和3 个食葵育种站，试验基地总面积近1.2 万亩。

    　　②水稻育种方面，2022H1 公司联合9 家科研院所单位共同组建杂交水稻创新攻关联盟，旨在进一步加快水稻关键技术攻关，协同攻克、创制及培育一批突破性关键技术、种质资源及重大品种。目前杂交水稻益阳种子加工产业园通过验收并投入使用、乐东县国家杂交水稻良种繁育基地项目即将投产。公司水稻商业化育种体系覆盖全球，国内水稻研发以湖南为中心覆盖长江上游、中下游、华南及黄淮稻区；国际水稻研发以海南为窗口，辐射菲律宾、孟加拉、越南以及巴基斯坦等国家。

    　　③玉米育种方面，前端依托杭州瑞丰、隆平生物、海南绿谷生物开展抗虫、抗除草剂玉米基因性状开发和转基因玉米品种转育，后端以玉米科学院、联创种业为主推进品种转育，总部研发中心辅助开展产品定位试验和制种技术研究试验，并积极与美国隆平和巴西玉米研发团队联动，引进国际玉米种质资源开展玉米产业国际化布局，相辅相成形成了成熟稳定的研发格局。6 月8 日，国家农作物品种审定委员会发布国家级转基因玉米品种审定标准，转基因商业化进程进一步加快，公司在这一方面已经拥有充足的技术和产品储备，后续有望充分受益于政策带来的市场份额提升红利。

    　　3、营销模式持续创新，各产品营销成效显著。

    　　2022H1 公司持续加强品牌梳理和区域整合，强化协同管理；加强品种投前测试和精准营销；深化示范营销、会议营销；建立跨产业营销经验共享机制，取得了丰富的营销成果：①公司持续推进生产和营销协同的广度和深度，对内重点发力生产经营计划管控、生产和营销价格及政策体系管控、健康经营指标管理等方面，对外优化经营品种和渠道网络，为品种转型升级奠定基础。②由原亚华种业、百分农业、四川隆平、新桥隆平和优至种业整合的亚华水稻事业部已顺利实现融合管理，未来将以新理念、高价值运作新品种，以更强的内部协同应对竞争。③隆平种业和广西恒茂加快品种转型，借助一体化信息系统，产业协同效益进一步提高。④安徽隆平在华东、中原和北方建立了多个事业部，核心产品布局已具备发力条件，销售渠道向“公司-种植大户”的扁平化模式转变。⑤联创种业重点推广五大品牌新品种和SAVE 营销模式，同时创新共享多品牌运作经验、德瑞特办事处销售模式和博洋9 号直销模式，细化差异化营销战略，公司品牌营销水平和整体运作管控水平显著提高。

    　　4、盈利预测与评级：预计公司2022-2024 年实现营业收入38.28/47.36/56.99 亿元，归母净利润1.42/2.36/3.79 亿元，EPS 分别为0.11/0.18/0.29 元，对应PE 分别为150.9x/90.9x/56.5x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：自然灾害和病虫害风险、新品种研发及推广风险、产业政策变化风险、市场竞争加剧风险等。