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隆平高科(000998)机构评级研报股票分析报告

 
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隆平高科(000998):水稻种业短期承压 玉米转基因静待催化

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2022-08-26  查股网机构评级研报

事件:公司发布2022 中报

    2022H1,公司实现营业收入11.98 亿元,同比增长6.98%;归属于上市公司股东的净利润亏损2.98亿元,同比下降421.52%,H1毛利率为40.48%,同比下降0.39个百分点;单Q2 实现营收2.92 亿元,环比下降67.70%,同比增长8.56%,归母净利润-3.52 亿元,环比下降746.92%,同比下降260.83%。

    公司上半年净利润下降的主要原因系:1)美元兑人民币汇率波动导致美元贷款汇兑损失 1.17 亿元;2)联营公司业绩下滑,权益法确认投资损失 1.02 亿元;3)上半年玉米同比增加研发投入 0.48 亿元。

    点评:

    (1)水稻种业短期承压,粮价上涨或带动销售回暖国内水稻种业竞争激烈,加上水稻行情相对低迷,公司上半年杂交水稻种子销售收入52091 万元,同比下滑15.90%,收入占比降至43.48%,销售毛利率36.42%,同比下滑1.18pcts。但随着水稻种子整体库存降低,加上今年南方地区异常高温干旱天气可能对水稻生产造成影响,水稻销售价格有望呈现稳中有涨,带动水稻种子需求回暖。

    (2)玉米种业表现亮眼,生物育种有望打开新的增长曲线2022 年上半年国内商品玉米价格上涨明显,农户种植积极性提高,公司完善玉米产业布局,玉米品种性状优势明显,各子公司玉米种业销售情况比较乐观。上半年公司玉米种子销售收入32651 万元,同比增长104.27%,收入占比提升至27.26%,销售毛利率40.40%,同比提高8.53pcts。

    生物育种或打开新的增长曲线。公司前瞻布局生育育种技术,依托杭州瑞丰、隆平生物、海南绿谷生物三个主体,开展抗虫、抗除草剂玉米基因性状开发和转基因玉米转育。根据公告,公司参股公司杭州瑞丰3 个转化体获得农业转基因生物安全证书,分别为抗虫玉米瑞丰125、浙大瑞丰8、抗除草剂玉米Ncx-1。此外,公司也与国内其他转化体研发商开展了广泛的转基因品种开发合作,公司主推玉米品种如裕丰303、中科玉505、联创808、农大372、隆平206 等,均已开发完成了相应的转基因抗虫、抗除草剂版本。转基因性状研发耗时长、投入大,转基因安全证书申领全流程需要经过实验室研究、中试、环境释放试验、生产性试验和农业农村部审核五个环节,已经获得生物安全证书的企业在国内就有了10 年左右的先发优势。若转基因育种成功实现商业化,公司有望率先驶入快车道,成为种业变革的核心受益资产。

    盈利预测与估值

    公司是国内最大种子企业,综合覆盖水稻、玉米、蔬菜瓜果、小麦、食葵、杂谷等种子,传统水稻、玉米种业有望受益粮价上涨带动销售回暖,转基因育种有望打开新的增长曲线。预计公司2022-2024 年分别实现归母净利润1.78、4.11、7.66 亿元,EPS 分别为0.13、0.31、0.58 元/股,对应PE 分别为121.03、52.13、27.98,维持“买入”评级。

    风险提示

    (1)政策落地不及预期;

    (2)市场竞争加剧;

    (3)极端天气影响。

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