本报告导读：

    公司2022年业绩受减值等一次性因素影响，但库存、预收款指标向好；目前公司水稻业务整合谋发展，转基因玉米品种及性状产品进一步丰富，未来发展动力十足。

    投资要点：

    维持“增持 ”评级；受资产减值及退货因素影响，下调公司2022、2023 年EPS 分别为0.17、0.26 元（前值分别为0.31、0.47 元），2024年EPS 预计为0.40 元；但考虑到转基因推广超预期，公司品种及性状产品具有先发优势，维持目标价24.8 元，维持“增持”评级。

    事件：公司发布2021 年报和2022 年一季报：2021 年公司实现营收35.0 亿元，同比增长6.5%，实现归母净利润0.6 亿元，同比下降46.1%；2022 年一季度公司实现归母净利润0.5 亿元，同比增长34.4%。

    水稻业务整合谋发展，玉米品种及性状产品进一步丰富；公司水稻业务2021 年实现收入13.04 亿元，同比增长- 6.2%，主要公司水稻业务正经历事业部调整；玉米业务2021 年实现收入10.15 亿元，同比增长2.73%，其中联创种业布局东北市场，在转基因方面，杭州瑞丰又获两张安全证书，隆平生物性状研发取得阶段性突破，公司主导玉米品种裕丰303 等均已完成生物育种产业化的各项准备工作，目前转基因商业化落地，公司有望最早在2022 年四季度带来业绩新增量。

    减值等一次性因素影响业绩，公司经营性指标向好；2021 年公司共计提资产减值4.93 亿元，2021 年对水稻和玉米大额库存减值后，2021年末库销比同比降低40.35%，存货处于历史低位，同时预收款合同负债方面，2021Q4 同比增长55%，2022Q1 同比增长80%，行业景气度持续，看好后续业绩兑现。

    风险提示：产业政策变化风险、新品种推广不及预期。