品种体系持续改善，商品粮价格景气，支撑新季播种意愿，维持“买入”评级公司2021 年实现营收35.03 亿元（+6.47%），归母净利润6244.74 万元（-46.12%），报告期内公司自主及联合培育出88 个水稻、50 个玉米和1 个棉花新品种，进一步夯实品种体系。由于前期制种较多累高库存，造成本期存货跌价损失金额较大拖累业绩，后续随库存去化及粮价回暖，业绩将向好改善。2022 年Q1 盈利能力同比提升，实现归母净利润5445.85 万元（+34.38%）。巴西隆平由于干旱天气导致制种亩产不达预期及制种成本抬升，我们下调前预测值，预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.25/4.55/6.76 亿元（前预测值2022/2023 年为4.69/5.64 亿元），EPS 分别为0.25/0.35/0.51 元，当前股价对应PE 分别为64.4/46.0/30.9 倍。

    国内水稻、玉米商品粮价格景气，转基因商业化在即，公司基于转基因育种优势，有望由此受益，2022 年种植意愿较强，维持“买入”评级。

    水稻事业部优化整合，新季商品粮种子业绩弹性可期报告期内公司水稻种子实现营收13.04 亿元（-6.19%），水稻新品种自主比例进一步提升，原亚华种业、百分农业、四川隆平、新桥隆平和优至种业五大产业主体整合为亚华水稻事业部，内部协同水平提升。玉米种子实现营收10.15 亿元（+2.74%），新品种覆盖面进一步扩大，销往全国90%以上玉米种植区域。国内商品粮价格景气，2022 年新季种子业绩弹性可期。综合农服及其他种子业务实现营收6.32 亿元，同比增长62.42%，一体化服务模式下利润空间逐渐增厚。

    创新优势持续提升，生物育种研发有序推进

    公司在生物育种领域保持领先，参股公司杭州瑞丰转基因玉米品种瑞丰125 及瑞丰8 已获生产应用安全证书，2022 年Q1 公司完成对其股权增资，由22.97%增至23.20%，公司转基因抗虫、抗除草剂玉米研发取得阶段性突破，主导玉米品种裕丰303 等已完成产业化准备工作，生物技术板块形成了以杭州瑞丰、隆平海南并驾齐驱的前端研发先锋，以玉米科学院、联创种业为主的后端品种转育主力。

    风险提示：全球疫情反复，种价上涨抑制种植情绪、制种成本上升等。