事件:

    隆平高科发布2021 年报和2022 年一季报：2021 年公司实现营业收入35.0 亿元，同比增长6.5%，实现归母净利润0.6 亿元，同比下降46.1%。

    2022 年一季度公司实现营业收入9.1 亿元，同比增长6.5%，实现归母净利润0.5 亿元，同比增长34.4%。

    投资要点：

    2021 年制种产量同比增加15.4%，玉米种子收入同比增长2.7%。

    2021 年度，公司制种产量为1.4 亿公斤，同比增加15.4%。实现营业收入35.0 亿元，同比增加6.5%，其中水稻种子收入13.0 亿元，占比37.2%，同比下降6.2%，玉米种子收入10.1 亿元，占比29.0%，同比增长2.7%。2021 年公司净利润为1.73 亿元，同比下降25.5%，归母净利润为0.62 亿元，同比下降46.1%，主要原因是确认资产减值损失4.5 亿元。

    品种推广及研发保持领先，转基因玉米研发稳步推进。根据全国农技中心发布的统计数据，公司杂交水稻品种在全国杂交水稻品种推广面积排名前十品种中独占七席，并包揽前六席，玉米品种在全国玉米品种推广面积排名前十品种中独占四席。2021 年，公司国内外水稻、玉米等专职研发及研发服务人员达451 人，占公司总人数16.7%。2021 年度获得授权植物新品种权66 件，其中水稻39 件，玉米18 件，累计获得授权植物新品种权595 件；获得授权专利30件，累计拥有有效专利91 件。转基因育种方面，公司依托杭州瑞丰、隆平生物两个主体，开展抗虫、抗除草剂玉米基因性状开发和转基因玉米品种转育，转基因玉米产品瑞丰125、瑞丰8 获得生产应用的安全证书；隆平生物股权结构得到优化，转基因玉米抗虫、抗除草剂性状研发工作也取得阶段性突破。公司市场主导玉米品种裕丰303 等均已完成生物育种产业化的各项准备工作，玉米品种和转基因性状的产品线进一步丰富。

    2022Q1 玉米种子销售增加，净利润同比增长34.4%。2022 年一季度公司实现销售收入9.1 亿元，同比增长6.5%，实现净利润1.1 亿元，同比增长74.1%，归母净利润0.5 亿元，同比增长34.4%。公司一季度业绩增幅明显，主要由于玉米种子销售增长。一季度扣非归母净利润为0.5 亿元，同比减少50.8%，主要由于确认对联营企 业和合营企业的投资损失增加。

    盈利预测和投资评级：随着国家《种业振兴行动方案》的出台和种子法修订的推进，国内种子市场低价竞争及造假问题将不断改善，公司作为种业龙头公司有望提高市场占有率；公司转基因玉米育种储备及研发领先市场，长期有望受益于转基因商业化推进；我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为2.6/3.3/4.0 亿元，对应的PE分别为80.4/62.6/52.4 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：自然灾害风险；制种面积不及预期风险；制种成本上涨风险；行业竞争加剧风险；公司业绩不及预期风险。