两杂种业困境反转，公司内部经营理顺，传统种业主业或现量利双增；转基因商业化在即，双环节获利可期；海外业务经营向好有望持续贡献利润。看好公司中长期发展，重点推荐。

    隆平高科是全球前十大种子企业，同时也是国内最大的水稻种子企业和最大的玉米种子企业。公司的核心竞争力在于其超强的研发实力。近年来公司研发投入占营收比重均在10%以上，接近跨国巨头水平。公司已搭建起国内领先的商业化育种体系，杂交水稻育种领域具备全球竞争力，杂交玉米研发创新能力持续立足行业前列。2021 年公司国审通过的玉米和水稻品种数量分别为88 个/50 个，分别占当年国审品种数的13%/5.4%。随着政策对种业扶持力度加大，公司育种研发投入或有望进一步增加；政策监管趋严，未来公司在育种研发上的竞争优势有望长期维持。

    当前看好隆平高科基于：1）受益于粮价高位及杂交玉米种子库存持续去化，玉米种子涨价可期；转基因放开在即，性状+品种双环节获利可期。若转基因在22Q4 顺利实现商业化销售，隆平或有机会成为少数抢跑的企业之一；预计在转基因放开的前两年隆平或将凭借其在性状、品种及渠道上积攒的先发优势而呈现出较好的爆发性。2）巴西隆平管理改善、国际玉米价格高位运行有望带动种子量利双升，预计巴西项目对公司的盈利贡献有望持续提升。3）杂交水稻种子业务在行业低迷期已积攒强劲的发展势能，2021 年国内杂交水稻推广面积前十大品种中，隆平占据七席。公司核心不育系引领了第四次两系杂交稻更新换代，未来或有望推出新的换代品种。此外，菲律宾水稻初见成效，未来亦有望持续贡献利润。

    维持“强烈推荐-A”投资评级。两杂种业困境反转，公司内部经营理顺，传统种业主业或有望实现量利双增；转基因商业化在即，双环节获利可期；海外业务经营向好有望持续贡献利润。考虑到今年公司已计提减值，景气传导有待逐步推进，下修2021 年盈利预测并上调2022/23 年业绩预期，预计2021~2023 年盈利分别为1.1/4.6/8.0 亿元（原预测为2.2/4.1/6.7 亿元）。

    考虑到转基因育种具备高壁垒特质、种业发展事关国家粮食安全，头部种企可享有一定的估值溢价，对隆平高科2023 年的盈利给予50-60 倍市盈率，上调2023 年目标价至30.5~36.6 元，维持“强烈推荐-A”投资评级。

    风险提示：新品种推广情况不达预期；制种期间发生大规模不可预见性虫害或遭遇极端天气；种业侵权套牌现象打击力度不足。