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隆平高科(000998)机构评级研报股票分析报告

 
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隆平高科(000998):行业景气+转基因创机遇 种业龙头再出发

http://www.chaguwang.cn  机构:浙商证券股份有限公司  2022-01-19  查股网机构评级研报

  报告导读

      国内种业龙头,业务全面发展,行业景气+转基因落地迎增长点。

      投资要点

      国内综合性种业龙头,“内生发展+外延并购”实现稳健壮大公司是国内最大种子企业,传承隆平精神,综合覆盖水稻、玉米、蔬菜瓜果、小麦、食葵、杂谷等种子。2016 年,中信集团入主之后,公司开启内生发展+外延并购发展,吸收国内优质种业资源,开拓巴西市场。公司业绩由水稻+玉米双轮驱动,2020 年营收占比合计72%。2020 年,公司走出行业低迷,实现归母净利润1.16 亿元,扭亏为盈,迎来增长拐点。

      基本面改善叠加政策催化,种业迎来上行周期种业市场规模达1192 亿元,近几年需求下降+产品同质化影响行业发展。2021年行业迎来上行周期,供需方面,杂交玉米供给收缩,高价格+低库存+旺盛需求有望带动玉米种子上行;政策方面,种业振兴全面推进,提高品种审定门槛,鼓励种业创新,打击套牌侵权,转基因加速落地。

      商业化育种能力+转基因技术储备或推动业绩持续增长公司2020 年水稻和玉米市占率分别为9.8%和3.7%,稳居第一,规模优势有望保持。公司拥有稳定的高素质科研团队,育种体系完善。公司近三年研发投入占营业收入比均超过10%,累计研发支出12 亿元,行业领先。公司旗下隆平生物和杭州瑞丰转基因技术储备丰厚,未来或通过种子销售+性状转让收获转基因红利。

      盈利预测及估值

      我们预计公司水稻业务保持稳定,玉米业务迎来增长,蔬菜瓜果业务稳健增长,2021-2023 年营收分别为37.68、44.06 和54.26 亿元;归母净利润分别为1.25、1.70、3.37 亿元;对应PE 分别为209、154、78 倍。我们认为公司作为种业龙头,受益于业务全面+先发优势,以及种业振兴+转基因商业化的大环境利好,首次覆盖给予“增持”评级。

      风险提示

      极端天气及病虫害影响,产品销量不及预期,转基因落地不及预期。

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