事件：2021 年前三季度，公司实现营业收入8.27 亿元，同比下降12.4%；归母净利润亏损2.98 亿元，同比增长12.2%。

    　　三季度预收款明显增长，为新销售季业绩高增长奠定基础公司前三季度因年前发货量增加等因素导致前三季度营业收入及净利润下降。对于种子公司来说，三季度预收款情况是反映新一季销售情况的先行指标，今年玉米水稻等粮食价格维持高位，农民种植效益良好，经销商拿货积极性高涨。公司Q3 预收款（合同负债）达18.86 亿元，同比增速达28.14%，为全年收入利润高增长奠定基础。公司转让隆平生物技术（海南）有限公司部分股权，确认投资收益约4 亿元；存货跌价准备1.93 亿元。公司截至9 月末，公司存货降至24.48 亿元（连续两年降低），我们认为，经过Q3 的存货调整，公司存货结构有望进一步改善，公司有望甩掉历史包袱，轻装上阵，加速增长。

    　　研发费用持续提升，公司产品竞争力有望保持领先公司种子竞争力明显，隆平高科种业科学院在制种安全、高配合力水稻温敏核不育系种质创制与品种选育方面居国际领先水平，培育的早稻温敏核不育系株1S、湘陵628S 所配早稻组合占国审和省审两系早稻品种的70%以上，公司品种晶两优华占、晶两优 534、隆两优华占推广面积全国前三；联创808 等玉米品种位列全国推广面积前十。前三季度，公司研发费用突破1 亿元，占销售收入比重达13.2%，近几年公司研发费用投入持续增长，我们认为公司对研发重视程度高，有望凭借较强的产品竞争力保持种子行业领先地位。

    　　转基因玉米审定政策有望加速落地，公司转基因玉米布局领先2020 年以来我国转基因商业化进程加速，先后有4 个国产玉米品种获批农业转基因生物安全证书。2021 年10 月29 日，农业部刊发《转基因技术为保障粮食安全注入新动能》一文，我们认为，国内转基因玉米审定政策有望加速落地。今年上半年，参股公司杭州瑞丰转基因玉米产品瑞丰125 获得扩区（黄淮海夏玉米区、西北玉米区）生产应用的安全证书；我们预计，公司参股公司隆平生物的转基因玉米抗虫、抗除草剂性状有望在2022 年拿到安全证书。公司转基因布局领先，有望获益于转基因玉米放开的趋势。

    　　盈利预测：我们预计2021-2023 年公司实现营业收入36.34/39.49/42.63 亿元，因公司计提减值和确认投资收益，我们调整净利润预测，原先我们预计公司2021-2023 年实现归母净利润2.04/4.34/5.97 亿元，现调整为2021-2023 年实现归母净利润1.98/4.33/5.97 亿元，同比增长70.45%/119.28%/37.72%。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；生产灾害；订单农业推广不及预期。