本报告导读：

    　　由于存货减值及部分品种断货，公司三季报业绩低预期；但预收款增长超预期，为下个销售季业绩增长奠定基础，同时转基因商业化脚步趋近，公司未来发展动力十足。

    　　投资要点：

    　　维持“增持 ”评级；考虑到水稻业务恢复需要一定时间，下调公司2021、2022 年EPS 分别为0.14、0.31（前值为0.30、0.47 元），2023年EPS 预计为 0.47 元，22 年行业平均PE 为62 倍，考虑到公司是杂交水稻玉米双龙头，转基因储备丰富，给予公司一定估值溢价，给予公司22 年80 倍PE，上调目标价为24.8 元，维持“增持”评级。

    　　公司业绩低预期，原因在于存货减值及部分品种断货；2021 年公司前三季度实现营业收入8.27 亿元，同比增长-12.40%，实现归母净利润-6.97 亿元，同比增长-60.81%；其中单三季度营业收入-2.93 亿元，同比增长-55.99%，实现归母净利润-5.99 亿元，同比增长-90.55%；主要由于：1）三季度公司计提存货跌价准备1.93 亿元，2）受疫情及政策影响，公司年前发货量增加，导致部分销售品种短缺。

    　　公司三季度预收款增长超预期，体现其品种优势明显，为下个销售季业绩增长奠定基础；三季报显示公司总体预收款同比增长28.15%，联创公司增长更甚，凸显公司品种优异，2020 年推广面积前十品种中公司水稻品种占据七位，玉米品种占据四位，同时公司玉米种子提价有望超预期，均为下个销售季业绩增长奠定基础。

    　　周期成长双轮驱动，公司有望加速成长；从周期角度看，农产品景气带动下游种子需求提升，看好其传统种业业绩持续向好；从成长角度看，公司参股杭州瑞丰及隆平生物齐头并进，转基因先发优势明显。

    　　风险提示：产业政策变化风险、新品种推广不及预期。