水稻种子H1 销量高增，下季玉米有望维持高种植意愿，维持“买入”评级隆平高科发布2021 年中报：公司上半年实现营收11.20 亿元（-1.06%），归属上市公司股东净利润-5711.05 万元（+22.39%）。报告期内，公司销售/管理/财务/研发费用分别同比变动+14.13%/-2.92%/-77.53%/-19.00%，公司财务及研发费用于报告期内降幅明显，主要系人民币升值，美元贷款汇兑收益增加导致财务费用减少；受限国际疫情因素，公司海外研发活动减少。基于各类种子上半年营收变动情况，我们微调前预测值，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为3.41/4.69/5.64亿元（前预测值为3.32/4.69/5.40 亿元），EPS 分别为0.26/0.36/0.43 元，当前股价对应PE 分别为65.2/47.5/39.4 倍。国内水稻、玉米价格居高，2022 年农民有望维持较强种植意愿，维持“买入”评级。

    　　水稻、蔬菜瓜果、棉花油菜种子销量高增，玉米种子下半年销量预计居高上半年公司水稻、蔬菜瓜果、玉米、向日葵、杂谷、棉花油菜及其他种子销售收入分别为6.19/1.01/1.60/0.87/0.35/1.17 亿元，分别同比变动+16.52%/+21.43%/-37.62/-21.31%/-31.43%/+18.80%。由于不同作物种植季及成熟周期长短差异，公司各品类种子年内销售节奏差异明显。具体看，水稻、棉花及油菜种子上下半年销售量相对均衡，下半年略高于上半年；向日葵种子销售主要集中在上半年；玉米、杂谷、蔬菜瓜果种子销售主要集中在下半年。上半年公司水稻、蔬菜瓜果、棉花油菜种子销售额大幅提升，品类种植景气度较高。国内玉米价格维持景气高位，2022 年玉米播种有望维持较强种植意愿。

    　　新《种子法》提交审议，生物育种商业化有望乘势落地2021 年8 月17 日，《种子法》修正草案提交全国人大常委会审议，标志着我国生物育种商业化落地提速。公司在玉米传统育种及生物育种领域保持国内领先，2021 年4 月公司转基因玉米产品瑞丰125 获得黄淮海夏玉米区及西北玉米区生产应用安全证书，公司玉米种子将在我国生物育种商业化放行后受益。

    　　风险提示：全球疫情反复，种价上涨抑制种植情绪、制种成本上升等。