2021 年H1 归母净利润亏损5711 万元，亏损同比缩窄2021年8月26日，公司发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入11.20亿元，yoy-1.06%，实现归母净利润亏损5711 万元，亏损同比缩窄（去年同期亏损7359 万元）。单季度看，21Q2 公司实现营业收入2.69 亿元，实现归母净利亏损9764 万元。我们判断新一轮粮价周期已经开启，公司作为种业龙头经营有望逐步改善。我们维持对公司的盈利预测，预计公司21-23年EPS 分别为0.26、0.45、0.61 元，参考可比公司21 年Wind 一致预期PE 均值61.5X，考虑到公司研发技术实力居行业前列，我们给予公司21年85 倍PE，目标价22.10 元，维持“买入”评级。

    　　主业经营稳健，费用率稳步下降

    　　公司上半年收入同比基本持平，虽受去库存影响，公司主营业务毛利率出现下滑，但公司通过控制费用，净利润实现同比减亏。1）水稻种子方面，受收购价上涨影响，水稻业务景气度升高，上半年实现销售收入6.19 亿元，yoy+16.52%，毛利率37.61%，yoy+1.08pct；2）玉米种子方面，公司去库存控制制种量，同时受去年提前发货影响，上半年收入1.60 亿元，yoy-37.62%，毛利率31.87%，yoy-7.80pct。费用率方面，公司深化管理变革、优化业务与管理流程，推进数字化转型，费用率得到明显改善，期间费用率37.19%，yoy-8.56pct，但大力投入研发，研发费用率6.77%，yoy+2.63pct。

    　　研发实力行业领先，转基因技术储备丰富

    　　公司重视研发，在品种培育、技术创新方面投入较大，已经构建国内领先的商业化育种体系，水稻、玉米等品种均居行业前列。上半年公司参股公司（杭州瑞丰，未上市）的转基因玉米产品瑞丰125 获得黄淮海夏玉米区、西北玉米区的生产应用安全证书，公司的转基因抗虫、抗除草剂玉米的性状研发也取得了阶段性突破，目前已经合作申请了20 余项专利，技术实力处于国内第一梯队。我们认为，在转基因商业化稳步推进的背景下，公司有望把握政策红利，继续加强种业龙头地位。

    　　目标价22.10 元，维持“买入”评级

    　　我们维持对公司的盈利预测，预计21-23 年EPS 为0.26、0.45、0.61 元，更新目标价为22.10 元（前值17.68 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：品种推广不及预期，发生自然灾害，转基因审批不达预期，新冠疫情风险，汇率波动风险，海外业务不确定性风险。