事件：

    　　隆平高科发布中报： 2021 年上半年公司实现营业收入11.20 亿元，同比下降1.06%；实现归母净利润-0.57 亿元，同比减亏22.39%。其中，21Q2实现营业收入2.69 亿元，同比下降17.17%；实现归母净利润-0.98 亿元，同比增加亏损0.09%。

    　　投资要点：

    　　水稻种子业务稳步增长，玉米种子业务收入下滑。上半年公司水稻种子业务实现营业收入6.19 亿元，同比增加16.52%，占营业收入的55.31%。在全国粮价上涨的带动下，水稻种子毛利率同比增加1.1pct 至37.61%。上半年公司玉米种子业务营业收入为1.60 亿元，同比下降37.62%，占营业收入的14.27%。上半年玉米种子收入同比下滑主要原因是本年度销售进度提前，年前发货量增加。由于去年同期玉米种子供不应求价格较高，本期玉米种子毛利率下降7.8pct至31.87%。蔬菜瓜果种子业务实现营业收入1.01 亿元，同比增加21.43%，占营业收入的9.05%。向日葵种子业务营业收入为0.87 亿元，同比下降21.31%，占营业收入的7.79%。

    　　上半年制种产品同比增加20.82%，新品种储备增加84 件。上半年公司制种产量为1810 万公斤，同比增加20.82%。申请植物新品种权172 件，其中水稻111 件，玉米58 件。获得新品种权84 件，其中水稻59 件，玉米21 件。截至报告期末，公司累计获得植物新品种权556 件。

    　　销售费用同比增加，财务费用大幅下降。由于上年同期受疫情影响，营销活动减少，今年恢复正常，上半年公司销售费用同比增加14.13%，占营业总成本比重提高1.75pct。财务费用同比减少1.44亿元，-77.53%，主要由于美元贷款利率下降，利息支出减少，人民币升值，美元贷款汇兑收益增加。

    　　种业维持上升周期，饲料需求支撑下半年玉米价格。预计2021 年水稻价格仍稳定高于去年同期，水稻种植面积企稳，公司水稻种子业务维持稳定增长态势；玉米方面，由于国内生猪产能快速恢复，猪饲料需求将支撑下半年至明年玉米价格和玉米种子需求。中长期随着转基因种子商业化进程的不断推进，公司所为种业龙头具备成长潜力和优　　势。

    　　盈利预测和投资评级：首次覆盖我们预计公司2021/22/23 年归母净利润分别为2.17 亿元、2.53 亿元和2.79 亿元，对应PE 分别为117.8倍、101.0 倍、91.6 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：极端天气及自然灾害影响制种产量；转基因商业化政策落地的不确定性带来波动性风险；美元贷款利率提高、人民币贬值可能导致利息支出增加。