1H21归母净利润同比减亏22.4%，处于预告区间内隆平高科发布1H21业绩：1H21收入同比1.1%至11.20亿元，归母净利同比减亏22.46至-0.57亿元；2Q21收入同比-17.2%至2.69亿元，归母净利同比增亏0.1%至-0.98亿元；业绩在预告区间内。收入下滑因玉米种子销售下滑；2Q为销售淡季令业绩权重较低，但财务费用下降，1H21同比减亏。

    　　1）1H21水稻制种业务收入同比+16.5%至6.19亿元，毛利率同比+1.08ppt，主因本年水稻价格向上提振制种需求；2）1H21玉米制种业务收入同比-37.6%至1.60亿元，毛利率同比-7.80ppt，系部分销售提前至年前发货，且此前公司控制库存与制种面积，令当期经营受到影响；3）1H21财务费用率同比12.7ppt，系美元贷款利率下降及美元贷款确认汇收；4）1H21投资收益同比减亏，系公司收到业绩补偿款，且巴西项目同比减亏。

    　　发展趋势

    　　水稻制种主业优势巩固：1）近期政策强调粮食安全及稳定农民种植收益，水稻收储价稳步向上，推动农民种植收益与用种需求提升，水稻制种外部经营环境向好；2）公司隆、晶两优主力品系竞争优势突出，悦、臻两优等新品系积极推广，我们认为公司水稻产品有较强竞争力。同时，公司本年成立亚华水稻事业部，整合旗下五大育种主体，公司品种优势有望持续强化。玉米制种业务有望持续改善：我们判断国内养殖复产持续，或将支撑本年玉米价格维持高位，农民种植收益向好，利于公司玉米制种销售。公司此前通过并购扩大玉米制种业务规模，裕丰303、中科玉505等产品连续多年位列行业推广面积前+，具有较强竞争力；且公司巴西项目得益于管理重望，2020年来经营逐步好转，我们预计其投资收益贡献有望逐步改善。

    　　创新保护叠加转基因商业化，种业投资情绪向好：本年以来，种业相关政策密集出台，我们认为其主要着力于原始创新的鼓励与保护，具有研发优势与种源实力的龙头公司有望长期受益。同时，2020年以来转基因玉米商业化积极推进，公司参股的杭州瑞丰获批多个生产区的转基因生物安全证书，且公司表示参股的隆平生物正按要求稳步推进安全评价工作。如转基因商业化落地，我们认为其市场空间广阔，公司有望依托较强研发储备长期受益。

    　　盈利预测与估值

    　　当前股价对应2022年48倍P/E，考虑公司玉米制种业务销售提前，我们下调2021/22年归母净利预测20.2%6/10.1%至3.12/5.27亿元。兼顾政策及转基因制种预期提升投资情绪，维持目标价24.5元不变，对应2022年61倍P/E，27%向上空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　品种推广低于预期，库存压力致利润下滑，疫情及政策风险。