事件 1：隆平高科发布 2020 年年报，2020 年营业收入 32.91 亿元，同比增长 5.14%；归母净利润 1.16 亿元，上年同期净亏损 2.94 亿元，扭亏为盈。

    　　事件 2：隆平高科发布 2021 年一季报，一季度营业收入 8.5 亿元，同比增长 5.44%，归母净利润 4052.51 万元，同比增长 69.14%。

    　　主要种子收入增速较快，种子龙头地位稳固

    　　2020 年，公司水稻种子收入 13.90 亿，同比增长 10.69%；玉米种子收入9.88 亿，同比增长 26.85%；蔬菜瓜果种子收入 2.94 亿，同比增长 19.21%。

    　　2021 年玉米等农产品的现货价格持续上涨，提升农民种植积极性，需种量有望上升。公司种子产品力强劲，2019 年全国杂交稻主要品种推广面积排名前 10 的品种中，公司包揽了前 5 名；全国玉米推广面积排名中，公司 4个品种处于前 10 名。我们认为，在行业景气向上的周期里，公司品种优势有望更加突出，拉动公司业绩增长。公司除了传统优势的隆两优晶两优、联创 808 等水稻和玉米种子品种，公司冠两优华占、昌两优 8 号、悦两优美香新占等水稻新品种+联创 839、农大 372、中玉 303 等玉米新品种有望获得突破性增长。

    　　巴西隆平扭亏为盈，出海顺利收入高增长

    　　2019 年巴西隆平亏损，确认公司投资收益-2.19 亿，拉低公司净利润。经过一年的调整，2020 年巴西隆平市占率快速提升，实现扭亏为盈。此外，公司国外销售取得突破，2020 年公司国外地区的收入达到 2.29 亿，同比增长 162%，其中水稻业务在菲律宾市场实现销售收入 1.35 亿元，同比增长 247%。

    　　转基因技术国内领先，有望应用于国内外市场

    　　2021 年 1 月，农业部发布农业转基因生物监管工作方案，提出坚持“两手抓”“两促进”，既要加快推进生物育种研发应用，又要依法依规严格监管。

    　　隆平高科参股子公司瑞丰于 2021 年 4 月获得瑞丰 125 的扩区，瑞丰 125在北方春玉米区基础上，扩区审批至黄淮海夏玉米区和西北玉米区，生产应用区域范围进一步扩大。隆平生物有望获得安全证书。此外，杭州瑞丰、隆平生物的性状研发成果也将根据其产品表现应用于巴西隆平转基因玉米种子业务。两家公司的性状已出口至巴西，正在开展性状功能验证及测试。

    　　盈利预测和投资建议：

    　　因种业存在竞争加剧可能、海外疫情或影响海外进度，我们略微下调公司业绩预计，我们原先预计 2021-2022 年公司实现归母净利润 3.74/6.15 亿元，现在调整为：不考虑转基因带来的增量，我们预计 2021-2023 年公司实现营业收入 36.34/39.49/42.63 亿元，同比增长 10.43%/8.68%/7.94%，实现归母净利润 2.04/4.34/5.97 亿元，同比增长 76.41%/112.13%/37.68%。我们认为，隆平高科在传统种业方面龙头地位稳固，转基因方面研发团队实力雄厚，有望助力公司在转基因放开时代保持行业领先地位，维持买入评级风险提示：政策风险；自然灾害风险；产品推广不达预期；汇率变动风险；疫情影响销售风险。