2020 年归母净利润4219 万元，扭亏为盈

    2021 年4 月14 日，公司披露2020 年业绩快报，全年实现营业总收入32.91亿元，yoy+5.14%，实现归母净利润4219 万元，扭亏为盈（19 年亏损2.98亿元），符合此前业绩预告预期（3500–5200 万元）。单季度看，20Q4 公司实现总营收23.46 亿元，yoy+21.56%，归母净利3.82 亿元，扭亏为盈（19Q4 为亏损2958 万元）。同时，公司发布2021 年第一季度业绩预告，预计实现归母净利润3600-4700 万元，yoy+50.25-96.16%。我们预计公司20-22 年EPS 为0.03/0.34/0.48 元，目标价21.08 元，维持“买入”评级。

    主业景气有望向好，国际业务拖累业绩

    2020年公司业绩实现了扭亏为盈，其中Q4实现了收入&净利双双大幅回升。

    整体看，2020 年种业景气度仍然处于相对低谷，水稻种子需求偏弱，公司主营业务承压。同时，由于公司在巴西的业务仍处于整合阶段，公司海外业务出现较大亏损（20H1 按收益法确认投资收益-5267.92 万元），但我们认为，随着巴西业务逐步进入正轨，公司海外业务有望实现扭亏为盈。我们认为，水稻收储价格上升空间明显，玉米价格持续处于高位，种植盈利的改善有望带来用种需求提振，公司经营拐点已经显现。

    转基因安全证书不断获批，联手新洋丰开启产业协同据公司公告（公告编号：2021-07），公司子公司杭州瑞丰（未上市）的转基因玉米产品瑞丰125 获批黄淮海夏玉米区生产应用和西北玉米区生产应用的安全证书，有效期为五年。此外，公司公司控股子公司隆平生物（未上市）的转基因玉米抗虫、抗除草剂性状研发工作也取得了阶段性突破。杭州瑞丰和隆平生物作为公司转基因研发工作的双动力，正不断取得积极进展。

    据公司公告（公告编号：2021-06），公司引入战略投资者新洋丰（000902CH）参股隆平生物，前者为国内复合肥龙头企业，双方将开展产业合作，共享客户、渠道资源，发挥种子化肥协同效应，增强公司综合竞争力。

    种业龙头重启，维持“买入”评级

    由于20 年种业景气度较差，同时公司海外业务出现亏损，我们下调20 年盈利预测。此外，我们预计水稻竞争格局短期内显著改善的可能性较小，下调公司水稻业务毛利率。我们预计公司20-22 年EPS 分别为0.03、0.34、0.48 元（前值0.25/0.41/0.60 元），参考可比公司21 年Wind 一致预期PE均值57x，考虑到公司稳居全国种业龙头、技术储备足，给予21 年62X PE，更新目标价至21.08 元（前值28.70 元），维持“买入”评级。

    风险提示：品种推广不及预期，发生自然灾害，转基因审批不达预期，新冠疫情风险，汇率波动风险，海外业务不确定性风险。