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隆平高科(000998)机构评级研报股票分析报告

 
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隆平高科(000998):瑞丰125应用区域扩大 看好优质玉米性状发展前景

http://www.chaguwang.cn  机构:中国国际金融股份有限公司  2021-04-08  查股网机构评级研报

  公司近况

      隆平高科发布公告:2021 年4 月7 日,农业农村部科技教育司公布2021 年农业转基因生物安全证书(生产应用)批准清单,隆平参股公司杭州瑞丰的转基因玉米性状瑞丰125 获得在黄淮海夏玉米区、西北玉米区生产应用的安全证书,有效期2021 年2 月10日~2026 年2 月9 日。至此,瑞丰125 生产应用区域范围包括北方春玉米区、黄淮海夏玉米区和西北玉米区,较前期进一步扩大。

      评论

      瑞丰125 应用区域扩大,优质性状利于玉米增收:当前我国转基因玉米审批尚处于性状的生物安全证书阶段,后续仍需经过品种审定、生产经营许可等流程方可实现商业化。2020 年隆平旗下的瑞丰125 已获批转基因性状的生物安全证书,而此次瑞丰125 获批可在新区域应用,我们认为这体现出转基因玉米性状可应用区域扩大的趋势,为全国范围的转基因玉米商业化推广进一步奠定基础。同时,公司表示瑞丰125 性状较好,其抗虫性状可显著帮助用户增收,并减少虫灾导致的农药投入,且病虫害的减少将降低霉菌毒素,令下游饲料企业受益。

      粮价向上叠加政策扶持,制种行业基本面有望改善:1)经营环境上,我们判断本年主粮种植收益稳中向上,利好制种行业基本面。

      一方面,国内水稻、小麦实施收储制度,考虑2021 年籼稻、小麦最低收购价上调,及粳稻保持稳定,我们判断本年口粮现货价及种植收益均有提升空间;另一方面,玉米饲用需求向好,我们认为这令本年玉米库存继续消化,预计本年玉米现货价及种植收益仍处于向上通道。2)政策催化上,近期多项政策聚焦种子问题,结合2020 年底中央经济工作会议首次提及种子及耕地问题、农村工作会议强调加快农业关键核心技术攻关、加强种质资源保护和利用,以及两会将粮食安全定为“十四五”重要战略,我们认为制种行业将持续受益于政策扶持,基本面有望迎来持续改善。

      转基因育种推动行业长期变革:长期看,考虑转基因种子可赋予作物抗虫、抗除草剂等优良性状,进而利于产量及种植收益提升,因此其相对普通种子具有价格溢价,如未来转基因商业化落地,我们判断这将推动玉米制种行业收入规模提升。同时,转基因育种研发壁垒高、周期长,我们认为这将逐步抬高行业门槛,且包括隆平高科在内的头部企业基于种源、技术、资金等多维优势,其制种业务发展有望加快,并推动行业竞争格局重塑和集中。

      估值建议

      当前股价对应2021/22 年59/40 倍P/E。我们维持2020/21/22 年归母净利预测0.48/3.91/5.87 亿元及目标价24.5 元不变,目标价对应2022 年55 倍P/E,39%向上空间。维持跑赢行业评级。

      风险

      品种推广低于预期,库存压力致利润下滑,疫情及政策风险。

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