公司近况

    隆平高科发布公告：公司控股子公司隆平生物增资扩股，并引进3 位战略投资者，包括新洋丰农业科技股份有限公司、姜任飞、湖州九硕股权投资合伙企业，分别以5,000、2,500、2,200 万元认购隆平生物新增注册资本500、250、220 万元，并取得隆平生物稀释后股权的8.38%、4.19%、3.68%，其余溢价部分计入资本公积。

    同时，此次增资后，隆平生物注册资本扩大，因此公司对其持股比例从62.50%降至52.34%，但仍为控股股东。

    评论

    引入战略投资者，助力转基因育种及主业长期发展：考虑公司控股子公司隆平生物已有一定转基因性状研发积累，其已自主研发出转基因性状LP007，对草地贪夜蛾和玉米螟抗性较强，我们判断此次引入战投，有助于扩大隆平生物的资金实力，强化转基因研发投入，从而支持公司转基因育种竞争力提升。同时，此次最大的战投新洋丰为国内磷复肥龙头，如其与公司在种子和肥料渠道、客户上协同，我们判断这将有助于增强公司主业竞争优势。整体看，此次引入战投旨在发力转基因性状研发，且业务协同也利好公司长期发展。

    制种行业基本面迎来改善：1）我们预计2021 年粮价及种植收益有上升空间，利于制种行业经营环境改善。其一在于水稻、小麦为口粮，均实行收储制度，我们判断2021 年收储价格保持稳中向上，有助于水稻、小麦现货价及种植收益提高；其二在于玉米供需格局改善，我们认为2021 年玉米饲用需求提升有望推动其期末库存降低，从而支撑价格上涨。2）近期政策催化较多，2020 年底中央经济工作会议首次提及种子及耕地问题，加强种源保护和利用，及开展种源技术攻关，且农村工作会议强调粮食安全主动权。整体看，受益于种植收益增加及政策催化，我们判断行业经营环境、竞争力有望提升，基本面逐步改善。

    公司制种主业优势稳固，本年业绩有望修复：1）公司水稻制种主业竞争力明显，现有主力品种隆、晶两优具备优良品系，且储备种子丰富，如悦、捷两优推广较快，且2020 年公司国审新品种132 个，在全国占比达23%；2）通过外延并购，公司玉米制种规模逐步扩大。同时，公司参股的巴西陶氏玉米种子项目经营有所好转，随巴西项目运营步入正轨，我们判断公司投资收益有望改善。基于此，我们预计2021 年公司制种主业经营向好，竞争力巩固，且本年业绩有修复动力。

    估值建议

    当前股价对应2021/22 年60/40 倍P/E。我们维持2020/21/22 年归母净利预测及目标价24.5 元不变，目标价对应2022 年55 倍P/E，38%向上空间。维持跑赢行业评级。

    风险

    品种推广低于预期，库存压力致利润下滑，疫情及政策风险。