投资要点：

    　　维持增持评级，上调目标价。考虑到水稻种行业从低迷期到恢复仍需时间，公司海外业务盈利能力缓慢恢复，因此本次下调公司2020~2021 年EPS 分别为0.03、0.30 元（前值预测为0.47、0.87 元），2022 年EPS 预计0.47 元。基于目前国内粮食产业链景气度提升及转基因玉米商业化预期，参考可比公司2021 年一致预期登海种业91 倍PE 和荃银高科68 倍PE，给予公司2021 年80 倍PE，给予目标价24元，维持增持评级。

    　　业绩低于2020 年初预期，看好公司未来经营改善及中长期发展；2020年预计公司营业收入32.8~34.4 亿元，2020 年预计归母净利润3500~5200 万元（上年同期亏损2.98 亿元），扣非净利润亏损1400~3100 万元，比上年同期减亏90.65%~95.74%，主要由于巴西参股公司经营状况好转，制种成本有所降低、管理团队持续优化。

    　　种植景气度持续提升，公司传统种业竞争优势明显。公司育种实力强劲，主力产品隆、两优产品优势明显，销售较好，接力产品悦两优在基本保留高产前提下并优化米质，振两优主打高端优质，捷两优主攻生命周期较短的市场，均在持续推广；目前玉米供需格局持续向好，水稻价格中枢稳步抬升，看好公司传统种业业绩持续向好。

    　　转基因育种打开成长性。公司参股杭州瑞丰拥有转基因生物安全证书，商业化进程稳步推进，控股子公司隆平生物拥有优良性状LP007等稳步申报中，齐头并进，公司转基因竞争优势明显。