隆平高科发布2020 年业绩快报：2020 年公司实现营业收入32.8~34.4 亿元，同比增长4.8~9.9%，实现归属于上市公司股东的净利润3500~5200 万元，顺利实现扭亏，扣非净利润为亏损1400~3100 万元，比上年同期减亏90.6~95.7%；实现基本每股收益0.03~0.04 元/股。

    行业景气度向上，公司业绩有望呈现高弹性。2020 年以来，受新冠疫情影响，国际粮食进出口贸易风险增大，国内粮食安全战略地位显著提升，水稻、玉米等主粮价格稳中趋涨。公司品种竞争力处于行业领先地位，近年来国审品种的市场份额维持在高位，其中2020 年有132 个水稻新品种和52 个玉米新品种通过国审，占比分别达23.0%、6.5%。我们认为粮价的上涨将带动种子行业的景气度上行，公司业绩有望在新一轮种植产业链景气上行周期中呈现高弹性。

    巴西参股公司经营状况好转，业绩拖累负担减少。公司于2017 年通过参股公司收购了陶氏益农在巴西的特定玉米种子业务，开展玉米产业国际化布局，种质资源交流国际化进程取得阶段性进展。尽管如此，我们预计由于巴西项目业务状况尚需整合梳理，公司持股35.8%的联营企业湖南隆平高科农业发展在2018 年、2019 年和2020 年上半年分别遭遇亏损2.7 亿元、6.1 亿元、1.5 亿元，对公司整体业绩形成显著拖累。我们判断随着公司巴西参股公司经营状况的好转，巴西项目运行将进入正轨，2021 年公司投资收益有望实现较为明显的增加。

    转基因技术布局领先，有望率先享受产业化应用落地红利。2020 年中央经济工作会议明确提出要“解决好种子和耕地问题，有序推进生物育种产业化应用”；2021 年的《农业转基因生物监管工作方案》也要求“优化完善品种审定制度，为有序推进生物育种产业化应用提供政策保障”。公司投资参股杭州瑞丰，成立海南隆平生物，高位布局玉米转基因品种开发，其中杭州瑞丰的“瑞丰125”已获得转基因生物安全证书，一批优良玉米品种也已开发完成转基因版本，隆平生物自主研发的LP007 等性状正按照国家法规开展试验并推进审批。我们认为，公司是国内少数深度布局转基因技术的种企之一，拥有杭州瑞丰和隆平生物两大转基因研发平台，在新技术周期背景下具有行业竞争的战略优势。我们认为2021 年是转基因技术产业化应用的关键政策年份，一旦我国生物育种产业化正式放开，公司或将率先受益，市场潜力较大。

    盈利预测与投资建议。公司基本面触底回升，长期竞争优势明显，转基因技术的布局有望带来较大的市场潜力。我们预计公司2020~2021 年归母净利润分别为0.37 亿元、5.11 亿元，2020~2021 年EPS 分别为0.03 元、0.39 元，考虑到公司在传统种业和转基因技术的综合领先优势，给予公司2021 年60~70 倍的PE 估值，对应合理价值区间23.40~27.30 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。行业供过于求越发明显，农产品价格大幅下跌，自然灾害。