事件：公司发布半年报，上半年公司营业收入约为11.32 亿元，同比下降9%；亏损约7359 万元，去年同期净利润约6850 万元，同比下降207.43%。

    　　疫情和汇率变动拖累上半年业绩，水稻、蔬果、杂谷种子保持增长报告期内，疫情影响玉米种子和向日葵种子销售情况，营收同比分别下降20.84%和32.67%，但是公司通过加强一体化管理、创新营销模式等方式实现报告期内水稻种子收入增加9.37%、蔬菜瓜果种子增加21.49%、杂谷种子1.68%。除了疫情之外，当前国际环境下中美汇率波动较大，报告期内公司财务费用比上年同期增加5144 万元，大幅拖累净利润情况。我们认为，国内疫情管控进一步加强，对种子生产销售的负面影响有望减小；随着国内宏观经济的改善和国际紧张形势的松缓，人民币存在升值空间，汇兑损失拖累业绩的情况有望改变。

    　　深化公司管理变革，业务一体化管理持续加强

    　　报告期内，公司完成董事会、管理层换届，精简优化总部机构、岗位和人员，采用管理干部集体竞聘和业务单元负责人公开选聘，启动管控体系落地方案、以水稻事业部制为核心的组织战略落地路线图的设计。一系列的管理变革加强总部对于业务条线的把控和协调能力，科学规划生产和销售计划，提升员工积极性，有利于公司长久快速发展。此外，公司按期推进非主业、低效资产的处置，把有限的资源聚焦到核心目标上，使优势资产进一步向主业集中，提高投入产出效率。

    　　转基因技术储备领先，有望盛享转基因玉米商业化红利公司参股的杭州瑞丰获批农业转基因生物安全证书，公司控股子公司隆平生物技术（海南）有限公司成功研发出LP007 等转基因优良性状，进一步强化了公司在转基因技术领域的竞争优势。截至目前，公司的一批优良玉米品种已开发完成转基因版本。人才方面，公司还配备了一支经验丰富的回交转育队伍，同步推进转基因玉米品种的开发，进一步提升公司在转基因技术领域的竞争优势。下一步，公司对于转基因的研发延续齐头并进的道路，一方面全力以赴协助杭州瑞丰推进性状的产业化前期准备工作；另一方面，海南隆平生物的转基因性状将面向中国、巴西等国内、国际潜在目标市场。我们的测算，若2021 年实现转基因玉米种子商业化，我们预计2021-2022 年有望给隆平高科带来3.83 亿和9.37 亿的利润增量。

    　　盈利预测与投资建议：

    　　不考虑转基因带来的增量，我们预计2020-2022 年公司实现营业收入36.63/39.88/42.79 亿元，实现归母净利润2.98/5.94/8.29 亿元。考虑到转基因玉米有望商业化，给公司业绩带来高弹性，维持买入评级。

    　　风险提示：政策风险；自然灾害风险；产品推广不达预期；汇率变动风险；疫情影响销售风险