公司发布《2025 年第三季度报告》。2025 年前三季度，公司实现营业总收入62.44亿元，同比增长12.04%，实现扣非归母净利润9.37 亿元，同比增长14.03%。

    　　多业务线齐发力，第三季度营收净利双升。公司第三季度实现较好增长，单季度营业总收入实现22.24 亿元，同比增长14.86%；扣非归母净利润达3.38 亿元，同比增长29.77%。分业务来看，公司前三季度经营稳健向好，智能终端板块在欧美及拉美、中东非等新兴市场取得较大的突破，海外支付设备收入同比增长超26%；商户运营服务板块，公司支付服务累计交易规模达1.62 万亿元，其中第三季度单季交易规模达5,700亿元，同比增速超过18%，自2024 年三季度以来保持逐季度环比增长趋势。

    　　管理与研发费用率双降，费用管控能力提升。2025 前三季度，公司毛利率35.74%，同比-2.29pct 。费用层面， 2025 前三季度公司销售/ 管理/ 研发费用率分别为5.53%/5.54%/7.48%，同比0.49/-0.82/-0.88pct。

    　　持续加码AI，推进全球化布局。公司AI 营销产品落地成效显著，目前已有超15 万商户参与试用。未来，公司将持续深化AI 技术在支付垂类场景的应用渗透，同时加快推进跨境支付及海外收单业务的全球化布局，致力于打造全球领先的线下数字商业服务标杆。

    　　盈利预测：公司作为国内支付行业龙头公司，凭借全球化战略的持续深化、网号网证的布局以及AI 技术的深度赋能，有望打开长期成长空间。我们预测公司2025-2027年营业收入分别为81.54/92.24/105.22 亿元，归母净利润分别为11.77/13.23/14.86亿元，对应PE 分别为23/21/19 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：业务发展不及预期；政策推进缓慢；市场竞争加剧；数据更新不及时等。