本报告导读：

    　　2020 年前三季度公司支付流水大幅增长，超出市场预期；公司基于大量活跃商户和智能风控能力，有望打造线下金融科技领军企业。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，目标价为24.58元。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2020-2022 年EPS 为0.91/1.14/1.34 元，维持“增持”评级，目标价为24.58 元。

    　　三季度收入和利润保持增长，符合市场预期。2020 年前三季度公司实现营业收入49.33 亿元，同比增加15.71%；实现归母净利润4.48亿元，同比下降28.54%；2020 年三季度实现营业收入18.26 亿元，同比增长24.52%；实现归母净利润2.16 亿元，同比增长15.51%；符合市场预期。

    　　支付流水大幅增长，超出市场预期。2020 年前三季度，公司较好地巩固并扩大商户服务平台的用户基础，支付流水超过2.1 万亿元，同比增长81.3%，超出市场预期。公司支付业务在2019 年经历行业强监管洗牌后重回快速增长通道，在疫情的影响下仍交出了亮眼的成绩，我们预计公司支付业务将继续保持高速增长，增厚公司利润。

    　　打造线下金融科技领军企业。按照公司每商户100 万流水估算，公司活跃商户大约为200 万家。公司基于自身庞大的活跃商户数量和智能风控能力，拓展金融业务，打造面向线下小微商户的金融科技领军企业，利润弹性极大。截至2020 年9 月，金融科技业务累计管理资产余额达到37.50 亿元，同比增长55.77%，整体贷款不良率3.11%，风控成绩保持在业内优秀水平。

    　　风险提示：1）监管政策变化风险；2）公司贷款不良率上升的风险。