投资事件：

    2018年报：营业总收入59.47 亿元，同比增长20.88%；归母净利润5.86 亿元，同比下降10.43%。2019 年一季度：营业总收入13.13 亿元，同比增长10.62%；归母净利润2.48 亿元，同比增长27.63%。

    主业表现优秀，保持高速增长。剔除地产后，公司2018 年营业收入同比增长43.23%，归母净利润同比增长26.12%；2019 年一季度营收同比增长18.79%，归母净利润同比增长48.63%。分产品看，公司商户运营及增值服务业务实现营业收入28.02 亿元，同比增长 74.67%，毛利率27.12%，电子支付产品及信息识读产品收入 20.24 亿元，同比增长18.94%，毛利率22.52%，行业应用与软件开发及服务业务收入9.56 亿元，同比增长31.67%，毛利率56.55%。 2018 年公司支付流水突破 1.5 万亿元，同比增长约 88%，12 月当月扫码交易笔数占比超过 70%。2019 年一季度，公司交易流水持续高增，同比增长42.58%。支付行业集中度提升背景下，公司商户运营及增值服务业务有望保持高速增长。

    费用增长稳定，财务指标健康。费用方面，2018 年，公司销售费用、管理费用、财务费用分别为3.68%、7.36%、0.18%，分别较上年下降0.31pct、提升1.24pct、下降0.04pct。研发投入4.83 亿元，占营业收入8.39%，与2017 年持平。整体费用率提升1.06pct，费用增长稳定。

    商户运营拓展顺利，产品生态不断优化。公司服务商户数持续增长，2018 年末公司PaaS 平台服务商户数量超过50 万家。战略合作及渠道能力不断加强，公司已与超过260 家的SaaS 合作伙伴、280 家ISV 合作伙伴以及660 家渠道合作伙伴展开了深度的业务合作。消费金融开始发力，2018 年末公司金融服务贷款余额达16.33 亿元。

    投资建议：预计公司2019/2020/2021 年EPS 0.81/0.99/1.24 元，对应PE 22.11/18.07/14.51 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：业务进展不及预期