第一， 收入同比增长明显；恢复自我造血功能第一步

    报告期公司实现主营业务收入 2919 万元， 同比增长 50%。 其中， 白酒产品收入 2410 万元， 接近去年全年 2831万元的营收。2 月份公司大股东易主，上海厚丰投资公司介入，之后的 4 个月时间主要集中于人员、薪酬、机制和销售队伍等内功建设；公司面貌发生明显变化：2009 年 2800 万元的白酒销量，基本是来自于自然放量；故而机制理顺之后，仅 4个月时间即见到效果。

    一季度收入增速 40.2%，二季度增速为 71.5%。白酒行业二季度为传统淡季，同一季度相比最大不同在于产品结构：从毛利率看，一季度毛利高达 74%，二季度仅 14%，似乎又回到常态；一个重要原因在于低端产品销售较多。

    第二， 费用率较高待解决

    管理费用率高达 43%，应当主要源于产能利用不足带来的折旧较多。公司目前有 1 万吨固态酿酒产能、2 万吨液态酿酒产能和 1万吨葡萄酒产能。液态发酵法酿造车间共 8个，我们调研时开工了 3个，是目前主要在用厂房。其他设施，尤其是 2万吨液态酿酒车间基本停滞。

    财务费用率 4.9%，较同期下降 14个百分点，主要源于公司一笔债务重组核销利息所致。

    第三， 现金流持续转正

    报告期内经营活动现金流净额 1195 万，主要源于公司经营正常化。公司逐步恢复自我造血。 第四， 民营资本入主促基本面重大转折

    新的大股东进入后，主要工作集中于清理不良资产、夯实酿酒基础、提升运行效率方面。比如，岗位竞聘、薪酬上调、销售队伍重建；邀请知名酿酒专家改良酒体；携手咨询公司制定策略等。公司基本是围绕白酒主业运作。

    我们认为乐于享受高风险高回报的投资者可积极关注；考虑到公司目前的经营尚处于困境扭转初期，目前传统的估值方式并不太适用，故我们暂时不给予评级，但将密切关注。