本报告导读：

    　　下修盈利预测，上调目标价，维持增持评级；Q1 业绩高增，国内高速光模块有望放量。

    　　投资要点：

    　　下调盈利预测 ，上调目标价，维持增持评级。公司发布 2024年年报及25 年一季报业绩预告，24 年业绩略低于我们预期（主要由于Q4研发费用的增加），但25 年一季报业绩高增（归母净利润3.9-4.4 亿，同比+34.54%-51.79%）。考虑公司存在部分海外业务敞口，或受关税影响，我们下调2025-2026 年归母净利润至16.32/19.70 亿元（前值16.92/20.92 亿元），更新2027 年归母净利润至23.39 亿元，对应2025-2027 年EPS 分别为1.62/1.96/2.33 元。考虑行业平均估值，给予2025年30x PE，上调目标价至48.70 元（前值为46.28 元），维持增持评级。

    　　三大核心业务收入均实现增长，国际业务实现突破。1）智能制造业务：营业收入34.92 亿元，同比增长9.45%。在智能装备方面，新能源汽车行业订单同比增长33%，船舶行业订单同比增长134%，国际业务出口总额同比增长34%。2）联接业务：营业收入39.75 亿元，同比增长23.75%，营收增长主要在AIGC 应用领域。3）感知业务：

    　　营业收入40.95 亿元，其中传感器业务营业收入36.68 亿元，激光全息防伪业务营业收入4.27 亿元。感知业务泰国工厂于2024 年8 月建成投产，海外业务同比增长超30%，BSH、AI、HIGHLY MARELLI、VESTEL、ARCELIK、SAMSUNG 等海外大客户销售规模均有较大增长；PTC 加热器海外项目定点实现“0”突破。

    　　费用管控有的放矢，持续强化研发投入。公司管理费用同比下降36.77%，主因专项奖励由管理费用划转至成本费用项目。公司研发费用同比增长15.28%，充分体现了公司对于创新能力建设、人才队伍引进、创新平台打造的重视。

    　　催化剂：国内数通光模块放量，激光设备新品突破。

    　　风险提示：国内AI 需求不及预期；宏观环境扰动。