根据公司2024 年三季报，前三季度公司营收为90.02 亿元，同比增长23.42%；归母净利润为9.38 亿元，同比增长15.19%；扣非归母净利润为7.75 亿元，同比增长3.23%；其中3Q24 单季公司营收为38.02 亿元，同比增长71.27%；归母净利润为3.13 亿元，同比增长35.20%；扣非归母净利润为2.67 亿元，同比增长30.65%。公司Q3 收入呈现高增态势，我们判断主要系公司高速率光模块出货量的快速提升。我们看好公司光模块业务在AI 算力链需求释放背景下的发展前景，维持“买入”评级。

    　　Q3 综合毛利率短期承压；费用端控制良好

    　　3Q24 公司单季度综合毛利率为17.62%，同比下降8.76pct，环比下降4.82pct，我们判断主要系公司出货结构变化的影响；未来随着公司光模块产品生产良率的提升，我们认为产品毛利率有望企稳提升。期间费用方面，3Q24 单季公司的销售/管理/研发费用率分别为3.84%/2.12%/4.96%，分别同比降低2.00/0.79/3.11pct。根据公司三季报，3Q24 末公司存货达27.1亿元，较年初增长42%，主要系公司为应对订单增长以及部分原材料供应波动，进行了战略性备货。

    　　感知业务夯实领先地位；数通光模块业务持续开拓展望未来，在光通信领域，公司大力推进数通市场业务，400G、800G 等高速光模块需求有望在国内算力侧投资加码背景下迎来释放。根据公司2024 年中报，公司400G 及以下全系列光模块实现规模化交付，800G 光模块实现小批量，成功卡位头部互联网厂商资源池。我们持续看好公司光模块业务有望受益国内AI 算力链红利；另一方面，我们看好公司有望继续夯实在智能家居传感器、新能源汽车PTC 加热器等行业的领先地位。

    　　维持“买入”评级

    　　考虑到公司光模块业务有望快速增长，我们上调该板块收入假设，预计公司2024~2026 年归母净利润预期分别为13.59/17.82/22.44 （ 前值：

    　　12.82/16.15/19.95）亿元，可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为24x，考虑到公司全产业链布局的优势，给予公司2025 年27x PE，对应目标价47.86 元（前值：36.99 元），维持“买入”评级。

    　　风险提示：光模块业务收入增长不及预期；光通信行业竞争格局恶化。