事件概述：2023 年4 月16 日，公司发布2023 年一季报，23Q1 实现营业收入26.65 亿元，同比减少6.76%，实现归母净利润3.08 亿元，同比增加36.34%，实现扣非归母净利润2.76 亿元，同比增长33.17%；实现经营净现金流2.27 亿元，同比增长266.32%。

    　　小基站出货走低导致营收承压，PTC/光模块超预期高涨。

    　　华工正源：受大客户出货节奏影响，华工正源小基站出货持续走低，导致一季度营收端承压；华工正源电信+数通光模块业务营收维持较高增速。华工高理：

    　　PTC 受益于公司重点客户比亚迪销量高增长；家电NTC 业务稳步增长。华工激光：公司激光设备延续高景气，“高功率+智能制造”解决方案增速较快。我们认为，公司未来新能源汽车相关业务增长强劲，激光设备、感知业务及热管理系统等增长势头较好。随着高端产品的推出与海外渠道的加速扩展，公司后续增量空间广阔。

    　　产品结构升级带动毛利率改善，实际经营利润保持高增。

    　　公司一季度毛利率为21.16%，同比增长3.15pct，受益于公司产品结构升级；投资收益6433 万元，同比增长234.14%，主要来自旗下联营企业华工创投持股长光华芯公允价值变动，若按归母净利润剔除投资收益口径计算，实际经营利润为2.44 亿元，同比增长18%，仍保持高增。销售/管理/研发费用率分别为4.55%/2.65%/4.81%，同比减少0.63pct/增加0.12pct/增加1.18pct，费用率保持相对稳定。

    　　全球首发400G 相干光模块，夯实产品竞争力。

    　　在OFC2023 期间，公司重磅发布3 款400G QSFP-DD 相干光模块产品，包含400G ZR/ZR+/400G ZR+ Pro 高输出功率版本，其在发射光功率、接受灵敏度、光的信噪比方面远优于业界平均水平。光通信作为第一增长曲线，公司未来将持续对高速并行光相关技术进行开发，不断深化在磷化铟、砷化镓等不同化合物材料的开发与合作，战略性布局下一代高速光模块。

    　　投资建议：考虑到公司凭借产能优势与价格优势取得龙头地位，数字经济/AI 催化下，看好高端产品放量和海外拓展，我们上调盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润分别为12.92 亿元/17.18 亿元/21.77 亿元，当前市值对应PE为24x /18x/14x，公司近5 年估值中枢为42x。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：疫情影响项目交付确收；行业竞争加剧致毛利率下行。