核心观点

    公司发布2022 年财报，业绩实现快速增长。新领域持续拓展，2022 年业绩实现快速增长。值得一提的是，公司的联接业务中，数通产品收入同比增长470%，主要得益于公司的100G、200G 和400G 等高速光模块产品实现批量交付，高端芯片实现自主可控，客户侧不断实现突破。公司毛利率提升显著，多项业务毛利率均有提升，不断加大研发投入，在新技术和新产品方面有望取得突破。公司在光模块领域具备较深的技术积累，在数据中心、接入网和相干领域均布局多款产品。公司在智能制造领域大力开拓市场，新能源PTC 业务全面开花。

    事件

    近日，公司发布2022 年度报告，全年实现营收120.11 亿元，同比增长18.14%；归母净利润9.06 亿元，同比增长19.07%；扣非净利润7.21 亿元，同比增长32.53%。

    简评

    1、业绩较快增长，数通产品高速发展。

    2022 年，公司实现营收120.11 亿元，同比增长18.14%；归母净利润9.06 亿元，同比增长19.07%；扣非净利润7.21 亿元，同比增长32.53%。分季度来看，2022Q4 实现营业收入31.60 亿元，同比增长12.94%；归母净利润1.84 亿元，同比增长551.99%，扣非净利润为0.47 亿元，同比增长150.37%。

    分业务来看，公司光电器件系列产品收入为57.10 亿元，同比增长5.48%，激光加工装备及智能控制产线的收入为32.89 亿元，同比增长21.73%，敏感元器件收入为23.20 亿元，同比增长60.42%，激光全息膜类系列产品收入为5.73 亿元，同比增长4.61%。

    公司聚焦“感知、联接、智能制造”三大核心业务，面向国内和国际市场，同时在新能源和智能制造等新领域持续拓展，2022 年业绩实现较快增长。值得一提的是，在宏观经济承压，消费电子需求偏弱的背景下，公司的激光加工装备及智能控制业务收入仍实现近22%的增长。公司的联接业务中，2022 年数通产品收入同比增长470%，得益于公司的100G、200G 和400G 等高速光模块产品实现批量交付，高端芯片实现自主可控，客户侧不断实现突破。

    2、公司毛利率提升显著，现金流亮眼，不断加大研发投入。

    2022 年，公司综合毛利率为19.16%，同比提升2.12pct，得益于公司多项业务毛利率稳定提升，激光加工装备及智能制造产线的毛利率同比增长1.65pct，激光全息膜类系列产品的毛利率同比增长4.94pct，光电器件系列产品的毛利率同比增长1.89pct。公司净利率为7.41%，同比上升0.05pct。2022 年，公司销售费用率为5.06%，同比下降0.11pct；管理费用率为3.54%，同比下降0.6pct；财务费用率为-0.71%，同比下降0.13pct，主要是由于资金中心采用集团司库管理模式，公司整体融资成本降低，同时提高了资金周转销量和存量资金的收益率；研发费用率为4.71%，同比上升0.71pct，研发投入为6.08 亿元，同比增长35.02%，资本化率为7.03%，同比下降2.75pct。公司不断加大研发投入，在新技术和新产品方面有望取得突破。2022 年，公司经营活动现金净流量为5.79 亿元，同比提升570.35%，主要是由于销售商品和提供劳务收到的现金大幅增长。

    3、高速数通光模块产品实现批量交付，相干光模块取得明显进展。

    公司在光模块领域具备较深的技术积累，布局多款产品。在数通领域，公司的100G/200G/400G 全系列光模块已经实现批量交付，并进入海内外多家头部互联网厂商；公司于2022 年第三季度正式发布800G 硅光模块，主要应用于超大规模云数据中心；在电信领域，公司的5G 无线光模块系列产品发货量在行业保持领先地位，接入网的下一代25G PON 光模块产品已经与客户开展联调，且已经布局50G PON 光模块；在相干领域，公司在北美市场表现亮眼，全球首推400G ZR+ PRO 产品，技术保持业界领先水平，受到市场的广泛关注。我们认为，随着AIGC 的发展，全球光模块需求有望提升，公司在海外的拓展也有望取得突破，值得重视。

    4、智能制造大力开拓市场，新能源PTC 业务全面开花。

    公司从“装备智能化、产线自动化、工厂智慧化”三个层面为产业发展提“智”升级，从单点突破走向生态圈融合共振。2022 年，公司智能装备事业群业务收入同比增长 30%，净利润同比增长 73%。公司聚焦新能源、工程机械、轨道交通、船舶等重点行业，大力开拓市场，且将重心逐步转向新能源汽车及其产业链。第三代三维五轴激光切割智能装备面向热成形行业交付突破200 台；应用于新能源汽车行业的激光加工装备收入同比增长71%。公司精密系统产品在国际市场表现出色，IC 载板XOUT 缺陷标识设备、PCBA 标记和分板设备、IC 芯片分选设备等高端设备出口海外，实现国际订单同比增长55%。

    公司在保持智能家居传感器领域全球行业领先地位的前提下，在新能源及智能网联汽车产业链表现出色，销售贡献占比超过 54%。公司的新能源PTC 热管理系统业务已经覆盖国内近八成的新能源汽车品牌，同比增长260%，成为国内唯一能够与海外龙头企业相竞争的品牌。公司的传感器新品，汽车压力传感器、车载多合一传感器已经与头部车厂签订批量订单，汽车系列传感器销售同比增幅超过32%。

    5、校企改革释放活力，公司管理层、核心骨干未来有望直接持有上市公司近5%股权。

    2021 年，公司完成校企改革。公司原控股股东武汉华中科技大产业集团有限公司通过公开征集转让的方式向武汉国恒科技投资基金合伙企业（有限合伙）（以下简称“国恒基金”）协议转让其所持有的公司191,045,514 股股份，占公司总股本的19.00%，转让价格为22.46 元/股，公司实际控制人变更为武汉市国资委。

    2020 年11 月，国恒基金邀请华公司管理团队出资参与国恒基金管理运作。公司董事长马新强作为普通合伙人以及其他39 名公司管理团队成员、核心骨干员工作为有限合伙人共同出资设立合伙企业武汉润君达企业管理中心（有限合伙）（下称“润君达”），润君达对国恒基金及其普通合伙人武汉国恒科技管理合伙企业（有限合伙）（下称“国恒科技”）的出资合计人民币1.5 亿元（认缴比例3.26%）。

    此外，公司控股股东等各方同意，将以公司2020 年度经审计的经营性净利润为基数（若低于4.5 亿元，则以4.5 亿元为基数），2021 年至2023 年，若公司经营性净利润实现年化15%复合增长率，则视同基金份额转受让条件触发生效，润君达需履行以原值从武汉国创创新投资有限公司（下称“国创创新”）、武汉旅游体育集团有限公司（下称“旅游体育集团”）、武汉碧水集团有限公司（下称“碧水集团”）、武汉地铁集团有限公司（下称“地铁集团”）以及引导基金受让合计9.8 亿元基金份额的义务（2025 年12 月20 日之前）。

    我们认为，校企改革后，有望进一步释放公司活力，而未来公司管理层及核心骨干有望通过受让大股东基金份额的形式获得公司近5%的股权，进而进一步让股东及管理层、核心骨干利益一致。

    6、盈利预测与投资建议。

    公司校企改革释放企业活力，优化决策流程及提升效率。公司的光模块产品有望突破海外高速数通市场，为AI发展提供底层高速网络连接。公司联接业务从光连接拓展至无线连接带来收入增量，新能源汽车传感器和热管理系统有望随着新能源车渗透率提升快速放量。公司发挥协同优势，智能制造业务有望实现收入增长和效率提升。我们预计公司2023-2025 年收入分别为153.07 亿元、190.56 亿元、232.52 亿元，归母净利润分别为12.82 亿元、16.08 亿元、19.50 亿元，当前市值对应PE 25X、20X、16X，给予“买入”评级。

    7、风险提示：云计算与5G 投资不及预期，公司联接业务中的光模块及小站等产品受到影响；AI 发展不及预期，公司的高速光模块产品可用于AI 领域底层硬件设施，若AI 发展不及预期，将影响公司光模块产品的需求；公司新能源车传感业务发展不及预期，PTC 业务过往增速较快，营收占比逐步提升，若不及预期对公司整体业务将产生一定的影响；激光行业发展不及预期，公司激光加工装备业务收入将受到一定的影响；竞争加剧毛利率下滑；国际环境变化，公司受到海外监管与限制；公司光模块海外拓展不及预期等。