投资要点

    事件：华工科技2020 年实现营业总收入61.38 亿元，同比+12.40%，实现归母净利润5.50 亿元，同比+9.49%。其中2020 年Q4 实现营业收入16.27 亿元，同比+2.86%，实现净利润0.64 亿元，同比+58.97%，全年业绩仍稳步提升，符合我们预期。

    经营表现良好，业绩稳步提升：华工科技2020 年全年实现营业总收入61.38 亿元，同比上升12.40%，实现归母净利润5.50 亿元，同比上升9.49%。其中Q4 单季度实现营业总收入16.27 亿元，同比上升2.86%，同比增速较Q3（33.41%）下降30.55pp；实现归属于母公司的净利润0.64 亿元，同比上升58.97%。盈利能力来看，公司利润率总体平稳，公司2020Q4 毛利率为23.77%，较Q3(24.41%)小幅下降0.64pp；销售净利率为8.81%，较Q3（10.65%）小幅下降1.84pp。现金流情况来看，公司Q4 现金流显著改善，Q4 产生经营活动产生的现金净流量4.63 亿元，全年产生经营性净现金流3.75 亿元，同比下降9.32%，下降幅度相比于前三季度有所放缓。

    紧抓5G 建设契机，大力发展光通信业务：2020 年公司光通信业务快速发展，当前公司数通类产品已实现400G、100G 及以下全系列产品批量发货，800G 和相干光产品已启动预研工作；电信方面，公司实现5G 全系列产品覆盖，随着华工科技校企改革持续推进，管理的持续优化，公司数通和电信业务有望进一步增长。

    多产线共同布局，行业高景气助力长期业绩提升：1）光模块领域，全球数据流量稳步增长，数据上云持续推进，数据中心光模块需求量持续攀升，叠加全球范围内5G 加速推进，电信光模块需求加速提升，光模块赛道景气度仍将持续。2）激光加工领域，一方面，3C 行业进入新一轮创新周期，助推相关激光加工设备需求持续增长；另一方面，新能源汽车发展，使得激光加工受到更多重视和应用，给激光加工设备带来广阔市场空间。公司多条产线共同布局，为长期业绩持续增长打下基础。

    盈利预测与投资评级：由于IDC 建设放缓及5G 建设进入稳定发展期，我们将2021-2022 年的EPS 从0.83/1.01 元下调至0.76/0.90 元，预计2023年EPS 为1.04 元。当前市值对应2021-2023 年PE 为28/23/20 倍，考虑到光模块下游需求仍保持高景气，维持“买入”评级。

    风险提示：高端光模块需求不达预期的风险；光器件市场竞争加剧的风险。