核心观点：

    　　公司披露2023 年半报：公司2023H1 公司实现营业总收入65.26 亿元，其中不良资产管理、融资租赁、投资管理三大主业的营业收入合计33.39 亿元，同比增长 8.15%；实现归母净利润 14.63 亿元，同比增长10.36%。截至2023H1，公司总资产1796.72 亿元，较年初增加63.79 亿元，期末资产负债率77.78%，保持平稳。

    　　不良资管业务：受益于不良资产管理收益率提升，该部收入同比增长。2023 年H1 广州资产实现营业收入11.37 亿元，同比增长17.43%，实现净利润 2.72 亿元，同比下降 18.49%。新增收购不良资产规模58.52 亿元（同比有所下降，2022H1 新增收购277.41 亿元），其中一级市场对公收购规模 39.49 亿元，个贷不良收购规模9.66 亿元。报告期处置不良资产规模83.97 亿元（同比有所下降，2022H1 处置不良资产规模170.97 亿元）

    　　融资租赁业务：加大绿色业务投放、不断压降构筑物。越秀租赁业绩稳健增长，实现营业收入21.24 亿元，净利润7.17 亿元，分别同比增长 5.45%、7.13%。2023H1 新增投放149.58 亿元（yoy-9.87%），主要是城市基建、公用事业等融资租赁业务新增投放下降，由此带来融资租赁余额有所下降，截至2023 年H1 公司融资租赁余额在703 亿元，同比下降3.34%。截至2023H1，信用资产不良率为0.35%（yoy-0.1pcts），资产质量进一步提高。

    　　投资管理业务和持股中信证券具备业绩弹性。截至2023H1 公司持有中信12.87 亿股股份，占8.68%，较年初升0.54pcts。以权益法核算，报告期内确认投资收益9.24 亿元，同比增加0.95 亿元。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023 年越秀资本实现归母净利润28.5 亿元，同比增长13.6%；对应ROE 水平分别为9.9%，预计2023 年EPS 为0.57 元。维持公司2023E PE 估值为15x，每股合理价值为8.5 元。维持“增持”评级。

    　　风险提示：区域改革建设推进低于预期、子公司经营不达预期等。