事件：公司近日发布2019年中报，实现营业总收入50.29亿元，同比增长94.47%；实现归母净利润11.65 亿元，同比增加520.49%；扣非归母净利润2.32 亿元，同比增长32.61%；ROE6.94%，同比增长3.79%；期末总资产1104.14 亿元，较年初增长13.94%；期末净资产232.16 亿元，较年初增长17.59%；EPS 为0.423 元/股。

    融资租赁、不良资产管理业务业绩大长，证券业务出现亏损。上半年，公司融资租赁业务实现营业总收入和净利润分别为12.73 亿元和3.83 亿元，同比分别增长38.37%和30.64%；不良资产管理业务实现营业总收入和净利润分别为6.75 亿元和2.24 亿元，同比分别增长347.55%和98.96%。证券业务总资产340.47 亿元，较2018 年底下降31.26%；净资产106.15 亿元，较2018 年底下降3.51%；公司证券业务上半年实现营业收入19.43 亿元，同比增长142.56%；净利润-0.97亿元。

    “两进一出一重组”业务转型进行中。公司于2019 年1 月1 日将广州资产纳入合并报表，7 月初完成广州资产20%股权收购，实现对广州资产的实际控股（持股比例从38%上升至58%）；2019 年2 月，越秀金控资本正式设立，注册资本50 亿元，成立后快速拓展业务，上半年实现盈利；2019 年上半年，公司高效完成百货业务置出项目，实现投资收益约13.52 亿元，进一步向金融主业聚焦；稳步推进广州证券与中信证券合并重组项目，已进入中国证监会审核阶段。未来，公司将资源聚集于不良资产管理、资本运营、融资租赁等既有一定行业地位、又具有核心优势的主营业务。

    投资建议：立足粤港澳大弯区，未来越秀金控旗下的越秀资本、越秀产业基金有望共同构成大弯区领先的资本运营平台，与广州资产、中信证券等机构战略协同，迎来新的发展机遇。预测19/20/21 年EPS0.52、0.23、0.33 元。公司估值PB1.4 倍，与行业基本持平。

    风险提示：重大资产重组进展不及预期；股票质押回购违约风险；宏观经济下行。