两次跨越, 做实首家上市地方金控平台
公司实现由商贸零售向金控平台跨越。 2016 年,广州友谊通过非公开发行募集 100 亿元现金购买越秀金控全部股权,越秀金控由此成为 A 股首家地方金控。 2017 年 11 月,公司拟收购广证剩余 32.8%股权。
背靠粤港澳大湾区, 分享时代发展盛筵
越秀金控立足粤港澳大湾区、全国布局、快速成长: 1)子公司广州证券(持股 67.23%):经纪业务完成全国化布局,债券与新三板业务优势明显; 2)子公司越秀租赁(持股 70.6%):灵活运用低成本资金对接境内优势项目,高质量稳健成长; 3)子公司越秀产投(持股 90%):聚焦战略性新兴产业投资和固定收益业务; 4)子公司广东第二家地方 AMC(持股 38%),掘金不良资产处置。
首次覆盖, 给予谨慎增持评级
我们认为,公司将享有广东省国企改革红利,借乘粤港澳大湾区发展的东风,旗下四块核心业务证券、租赁、 AMC、 产业基金将保持快速发展的势头。 1)由于当前增发尚未完成,不考虑广证少数股权的情景下,预计公司2017-2019 年 EPS 约为 0.28、 0.36 和 0.40,对应 PE39.7、 30.9、 27.9倍; 2) 假设 2018 年年初完成纳入广证少数股权, 考虑新增股份摊薄, 预计公司 2017-2019 年 EPS 约为 0.28、 0.36 和 0.39,对应 PE39.7、 30.9、28.6 倍。 我们认为,虽然收购广证少数股权后,公司 EPS 略有摊薄, 但是1)有利于广证借助上市公司平台做大做强; 2) 向 6 家交易对手发行股份收购少数股权有利于多元化公司股权结构,提高公司治理水平。 首次覆盖,给予谨慎增持评级。
风险提示
经济持续下行、 证券市场波动、 利率持续上行、 政策风险、金控子公司协同不达预期、 租赁坏账率增长、 租赁项目获取不达预期、 证券少数股权重组失败、 产业基金投资失败风险、 AMC 业务竞争格局持续恶化