核心观点

    公司三季度业绩亮眼，单季度归母净利润同比环比分别增长46.56%和189.11%。2017 年前三季度，公司实现营业收入和净利润分别为46.19 和4.79 亿元，分别同比增长24.75%和25.37%。考虑到2016 年5 月1 日广州越秀金控实现并表，去年并表业绩只包含了5-9 月份，而今年业绩包含了1-9 月份，因此实际同比增速会更低一些。具体到三季度单季来看，实现收入与净利润分别为16.84 和2.22 亿元，分别同比-2.85%和46.56%，环比16.71%和189.11%，业绩增长非常亮眼。

    公司三季度业绩增长的一个重要原因在于投资收益增加。越秀金控Q3 单季投资收益3.25 亿元，环比增加2.1 亿元。我们认为这一业绩的增加主要来自于广州证券的自营投资，三季度股市、债市的表现均好于二季度，推测公司在此期间实现了较好的投资收益。

    越秀租赁持续加大项目投放力度，利息收入不断增加。从16Q2 开始，越秀租赁单季利息收入一路上行，17Q3 实现利息收入5.9 亿元，环比增加9.25%，我们认为这一趋势主要是受益于金融服务实体经济的浪潮、以及上市后对业绩的全面推动。

    公司金控布局看点频频。在广州证券和越秀租赁之外，公司的金控布局多姿多彩。一方面，公司已拿到广东省第二家AMC 牌照，注册资本30 亿元，目前核心团队组建到位，业务拓展打开局面，17H1 资产管理规模达到34 亿元。

    另一方面，越秀产业基金服务广州新型城市化建设、发起设立广州城市更新基金，管理规模与业绩均有望进一步提升。同时，公司资产重组事项暂时中止，将积极配合监管要求、推进项目进度。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司17-19 年EPS 为0.36/0.44/0.51。对公司进行分部估值，广州越秀金控可比公司的2017 年PB 一致预期为2.3x，广州友谊可比公司2017年PE 一致预期为19x，对应公司目标价为13.02 元，维持买入评级。

    风险提示

    系统性风险对估值的压制，公司重大资产重组事项过会存在不确定性。