事件：越秀金控于2017 年9 月14 日晚披露核心人员持股计划。此次计划有效期6 年，持股计划在有效期内共分6 期实施，即在2017 年至2022 年的6 年内，每年度将根据情况滚动设立6 期各自独立的核心人员持股计划。

    本次员工持股计划的概要

    参与对象：本次参与持股计划的人员，原则上为同时在广州越秀金融控股集团有限公司任职的高管及核心员工，同时满足岗位职级在经理及以上且于集团及其下属企业累计任职时间不低于1 年的要求。

    员工持股计划锁定期：此次核心人员持股计划的锁定期为12 个月，各期持股计划的存续期分别为“当期标的股票的锁定期+0.5 年”。其中0.5 年为各期标的股票解锁后的归属期间。

    公司及个人持股总数的要求：公司持股计划所持有的股票总数累计不超过公司股本总额的10%，单个持有人累计所获股份权益对应的股票总数累计不超过公司股本总额的1%。

    有利于提高员工的凝聚力，充分调动员工的积极性

    公司是广州市国资委旗下唯一上市金控平台，在地方国改过程中扮演着重要角色。公司与其他金控平台的差异化定位在于以市场化方式打造实质控股型金融控股平台。

    我们认为员工持股计划，是公司在推进市场化机制过程中的又一重要探索：

    将推动公司实现金融业务战略的新格局，充分调动内部积极性和能动性，匹配公司业务转型与业绩提升；建立公司长效激励约束机制，通过员工持股计划，形成公司股东与核心员工“利益共享、风险共担”的机制；计划分六期实施，有利于公司完善核心人才的搭建，为公司及各下属企业储备可持续发展的人才梯队。

    AMC 有望成为公司未来利润增长点

    广州资产管理有限公司按照“不良资产收购与转让业务+投资业务”并重的业务发展思路，未来发展将得益于：股东多元化的产业基础和较强的产业投资整合能力下形成的差异化竞争优势；核心团队组建到位；与其他金融牌照之间的协同效应。目前公司快速推进各项业务拓展工作，管理资产规模已达到34 亿元，有望成为公司未来利率增长点。

    投资建议：预计越秀金控2017/18E/19E 营业收入分别为66、74、84 亿元，YOY15.23%/12.34%/13.45%；净利润分别为11、13、15 亿元，YOY79%、20%、11%；对应EPS 分别为0.50、0.60、0.66 元。采用分部估值法得出目标价位17.76 元，对应17E2.6XP/B

    风险提示：证券业务经营风险、金控平台整合不及预期