2017 上半年，公司实现收入与利润29.34、2.58 亿元，分别同比增长49.05%和15.87%，其中广州证券受市场拖累业绩下滑，影响公司整体增速。考虑到越秀金控2016 年5 月1 日开始并表，预计公司业绩在备考情况下同比增速会略低一些。公司业绩表现欠佳主要是受广州证券业绩下滑的影响，2017H广州证券营业收入和净利润分别为7.66、0.96 亿元，分别同比-48.81%和-80.07%。广州证券2016 年投行与资管收入占比52%，2017 上半年，市场整体债券承销额同比-66.8%，集合资管新发行份额同比-38%，中债总净价指数下降了1.9%，对公司的业绩产生了显著影响。

    多元金融业务快速增长，商贸零售稳健发展。2017 上半年，越秀租赁加大项目投放力度，实现收入和净利润分别为6.19、1.90 亿元，同比增长30.45%和42.91%。越秀产业基金得益于部分股权投资项目顺利退出，收入和净利润分别为0.93、0.59 亿元，分别同比增长24.16%和73.39%。百货业务方面，收入与净利润分别为12.1 亿元、1.19 亿元，同比-4.21%和+18.83%。

    下半年公司看点频频，谋划进入保险、信托等业务领域，金控平台价值提升。

    1）公司已拿到广东省第二家AMC 牌照，注册资本30 亿元，目前核心团队组建到位，业务拓展打开局面，资产管理规模达到34 亿元。2）越秀产业基金服务广州新型城市化建设、发起设立广州城市更新基金，管理规模与业绩均有望进一步提升。3）广州证券业绩蓄势待发，预计影响公司业绩的主要因素（债市与资管）都在上半年得到了较为充分的释放，下半年新增影响有限，券商对公司整体业绩贡献有望得到提升。4）公司谋划进入保险、信托等新的金融业务领域，完善金控布局。5）公司资产重组事项暂时中止，预计下半年将积极配合监管要求、推进项目进度。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司17-19 年EPS 为0.36/0.44/0.51（原预测0.45/0.53/0.59）。

    对公司进行分部估值，广州越秀金控可比公司的2017年PB一致预期为2.5X，广州友谊可比公司2017 年PE 一致预期为19X，对应公司目标价为13.99 元，维持买入评级。

    风险提示

    系统性风险对估值的压制，公司重大资产重组事项过会存在不确定性。