广州证券业绩下滑:上半年广州证券实现营业收入7.66 亿元,同比下降48.81%,净利润0.96 亿元,同比下降80.07%,主要原因是受到固定收益、资产管理和债券融资业务收入下滑影响。
越秀租赁维持高增长,杠杆率处于高位:上半年越秀租赁共实现项目投放96.7 亿元,同比增长80.9%,实现营业总收入6.19 亿元,同比增长30.5%,实现净利润1.90 亿元,同比增长42.91%,成为公司业绩的稳定器。截至半年末,越秀租赁总资产239 亿元,净资产39 亿元,杠杆率处于高位,在当前的净资产水平下,我们预计后续租赁资产规模扩张将放缓。
产业基金成为亮点,向FOF+直投模式转变:得益于部分股权投资项目顺利退出,越秀产业基金上半年实现营业总收入0.93 亿元,同比增长24.16%,实现净利润0.59 亿元,同比增长73.39%,成为公司业绩的重要来源。
设立广东第二家地方AMC,分享不良资产处置行业盛宴:公司牵头设立的广东省第二家地方资产管理公司广州资产完成注册设立及银监会备案手续,公司作为第一大股东,持股比例达38%。广州资产核心团队已经组建到位,业务拓展逐步铺开,成立时间不到3 个月,广州资产已经实现营业收入850 万,净利润812 万元,资产管理规模达到34 亿元。广东省不良贷款规模位居全国第二,省内旺盛需求给地方AMC 公司带来巨大的市场空间,广州资产有望成为公司业绩新的增长点。
百货业务止跌回升:上半年公司百货业务条线启动“创意零售升级版”计划,调整商品经营品类结构,丰富消费体验元素,提升服务质量,盈利水平实现止跌回升。广州友谊整体实现营收12.10 亿元,同比下降4.21%;净利润1.19 亿元,同比增长18.83%。
盈利预测:我们预计公司2017-2018 年归母净利润分别为7.54 亿、8.37亿,对应EPS 分别为0.34 元、0.38 元,维持增持评级。
风险提示:证券业务下滑、租赁业务资产质量恶化、百货业务下滑