事件：

    　　公司发布2016 年年报：全年实现营业收入57.41 亿元，同比增长104.73%；归属于母公司股东净利润6.20 亿元，同比增长170.88%，EPS为0.28 元/股；归属母公司股东净资产124.8 亿元，BVPS 为5.61 元/股。

    　　投资要点：

    　　双轮驱动，业务转型成效初显：报告期内公司顺利完成广州越秀金控100%股权的并购，成功转型为“金控+商贸”双轮驱动的首家地方金控平台。随着5 月1 日金融主业并表，公司资产实力和盈利能力大幅提升：2016 年底，公司总资产669 亿，同比增长近20 倍，归母净资产125 亿，同比增长4.6 倍，2016 年实现营收57.41 亿，同比增长1 倍，归母净利润6.2 亿，同比增长1.7 倍。

    　　金融子公司保持快速增长，商贸业务营收基本趋稳：1）金融子公司2016 年实现营收44.32 亿元，同比增长20%，净利润11.87 亿，同比增长1.37%。其中，广州证券受益于增资扩股和资本中介业务的快速发展，业绩逆市增长，全年实现9.65 亿净利润，同比增长4.57%；越秀租赁保持高速增长，全年实现净利润2.32 亿，同比增长91.16%。2）百货子公司加大经营创新和机制变革，经营业绩基本趋稳回升，2016 年百货子公司实现营收26.97 亿元，实现净利润2.27 亿元，基本与2015 年持平。

    　　广州市金融资产整合平台，外延发展值得期待：公司有望成为广州市金融资产整合的重要平台：1）公司拟通过发行股份和支付现金的方式收购广州证券32.8%的少数股权，同时募集配套资金进一步补充广州证券资本金，此举完成后，公司将实现对广证100%控股，广证净资本实力也将大幅提升。2）公司将牵头成立广东省第二家地方资产管理公司，公司持股比例将达到38%。未来在广东省国企改革快速推动的背景下，金融牌照整合和金融资产证券化或将进一步提速，公司外延发展值得期待。

    　　投资建议：

    　　公司“金融+百货”双主业模式日臻完善，金融主业将为未来公司主要的利润增长点。随着上市融资渠道打开，公司金融板块净资本实力大幅提升，证券、和融资租赁业务行业地位和盈利水平都将获得大幅提升。

    　　作为广州市唯一的上市金控平台，未来公司在AMC 及其他金融牌照外延布局方面具有极大的优势。同时作为广州国企改革标杆，公司在员工持股、混改等方面或有重大突破，预计公司17-19 年EPS 为0.69/0.85/1.03元，对应PE 为19.9/16.1/13.3 倍，维持增持评级。

    　　风险提示：1）非公开发行尚具不确定性；