一、事件概述

    公司公布2012 年中报，实现营收5.3 亿，同比增长1.3%；实现净利润-1231万元，同比下降159.9%；每股收益-0.09 元。

    二、分析与判断

    油价大幅波动及下游需求低迷是利润减少的主要原因

    公司利润同比大幅度减少，主要原因一方面是上半年国际油价大幅波动，另外一方面是由于国内经济形势恶化，造成石化化工的下游行业需求低迷，多数化工产品价格下滑明显。

    二季度亏损严重，三季度开始好转

    一季度国际油价处于高位，二季度开始大幅下跌。从第二季度开始国内需求和出口恶化，公司主要化工产品下游需求低迷，价格也随着下降，压缩了公司的利润空间。二季度单季亏损2109 万，而去年同期盈利1041万。三季度开始，国内外经济形势趋于平稳，国际油价也处于相对稳定的区间，预计公司业绩将从三季度开始小幅盈利，部分弥补二季度的大幅度亏损。

    国内收入占比增加

    上半年来自国内的收入为4.98 亿元，同比增加8.88%，主要原因是产品销量增加，由于产品价格下降明显，毛利率总体呈下降趋势；上半年出口收入2610 万，同比下滑17.54%，主要是因为产品单价下滑明显。综合来看，上半年国内收入占总收入比例提升，达到95%以上。

    三、盈利预测与投资建议

    预计2012-2014 年全面摊薄EPS 分别为0.03、0.16 和0.27 元。对应当前收盘价PE 分别为407、70、41 倍，目前估值较高。今年是公司业绩较低迷的一年，我们预计从下半年开始下游需求将逐步恢复，公司估值有望得到修复，我们暂时给予公司“中性”评级。

    四、风险提示：

    下游行业需求持续低迷导致化工产品价格长期处于低位。