公司1季度实现营业收入2.53亿，同比增长8.14%，归属于上市公司股东的净利润0.1亿，同比增长12.72%。业绩增长的原因主要是C5、C9树脂1季度销售价格涨幅超过原料涨幅较多。

    华科用于生产的原料全部来自大庆石油公司，2010年约14万吨。加工后公司化工产品主要有：C9石油树脂、C5石油树脂、间戊二烯石油树脂、氢化石油树脂、精制乙腈、聚丙烯粉料、改性聚烯烃塑料等。产品销售没有明显的周期性，各个季度销售额相差不多。但盈利随着季度变动较大，主要是原料的成本受到油价格影响较大，但库存和上游调价的反应时间较长导致存在一定的滞后性，同时考虑到下游对油价反应更迅速，我们认为油价快速上升，公司盈利较好，油价快速下降，公司盈利较差，但放在长周期里，公司化工品的毛利率将维持在12-20%。

    未来几年石油树脂供需略显紧张。未来几年国内石油树脂供给总量将不断增多，2013 年将达到约25 万吨；石油树脂需求总量也在不断增加，2013 年将突破30万吨，国际市场的需求也在不断扩大，并且专用石油树脂、高档石油树脂的需求总量增加较快。预计2011年公司各种专用石油树脂销售量约为2.4万吨。

    在建项目偏重于技改：公司在建（预计今年完工）的15万吨/年乙烯裂解C5综合利用项目属于提升原料适应性、改善产品品质的项目。另一项可能的生产项目是C5分离技改项目，主要是配合新的安全规范要求。

    科技分公司拆迁不影响公司业绩。科技分公司主要产品有部分聚丙烯管材专用料、塑料及工程塑料PA、PP、ABS、PE、PVC的专用料和改性料、填充母料等，2010年处于略亏状态，1季度略有盈利。

    拆迁费合计6812万元。公司将获得房屋补偿费、土地补偿费、附属物补偿费、设备迁移和补偿费、房屋装修补偿费、地下隐蔽设施补偿费等补偿总额6812万元。公司将利用补偿款对科技开发分公司进行易地另建。拆迁后科技开发分公司将临时租用高新区新兴产业园厂房，计划5月15日设备安装完毕，科技开发分公司已根据市场预测，提前多生产了部分产品，搬迁事宜对其生产经营无影响。

    其他业务发展平稳：公司生产的聚丙烯专用料质量稳定， 2010 年预计销售量将在4万吨左右，目标市场以东北三省为主；医药公司之前处于略微亏损的状态，在建的5400万支/年水、粉针项目，11年建成车间，预计12年投产，有可能带来新的盈利。

    投资建议：石油树脂将由成本推动和需求拉动两方面因素作用，未来盈利情况乐观，但考虑到公司其他业务尚需观察，我们预计11年、12年公司EPS 0.31元、0.35元，谨慎起见给予中性评级。