山西焦煤于2024 年4 月22 日发布2023 年度报告：

    　　2023 年，公司实现营业收入555.23 亿元，同比减少14.82%；归母净利润67.71亿元，同比减少37.03%；扣非归母净利润68.17 亿元，同比减少27.22%；经营活动产生的现金流量净额为136.97 亿元，同减少19.02%。基本每股收益1.23 元，同比减少41.15%；加权平均ROE 为18.74%，同比减少17.99 个百分点。

    　　2023 年第四季度，公司实现营业收入148.26 亿元，同比减少38.24%，环比增长12.86%；归母净利润11.33 亿元，同比减少53.27%，环比增长1.08%；扣非归母净利润11.45 亿元，同比增长8.47%，环比增长1.77%；经营活动产生的现金流量净额为47.82 亿元，同比减少43.31%，环比增长7.52%。

    　　煤炭业务：洗精煤占比明显提高，沙曲一矿实现复产。

    　　产销量方面：2023 年原煤产量为4608 万吨，同比增长5.09%；洗精煤产量为1884 万吨，同比增长2.78%。商品煤销量为3200 万吨，同比减少0.53%；精煤销量为1915 万吨，同比增长4.25%；原煤销量为78 万吨，同比减少24.27%；洗混煤销量为1079 万吨，同比减少2.35%；煤泥销量为123 万吨，同比减少25.00%。

    　　精煤、原煤、洗混煤销量占比分别为59.84%、2.44%、33.72%，分别同比提高2.74pct、-0.76pct、-0.63pct，洗精煤占比明显提高。

    　　价格与成本方面：2023 年商品煤售价为1097 元/吨，同比减少13.72%。焦精煤售价为1632 元/吨，同比减少10.06%。肥精煤售价为1741 元/吨，同比减少10.06%。

    　　瘦精煤售价为1270 元/吨，同比减少18.74%。气精煤售价为1162 元/吨，同比减少15.56%。原煤售价为526 元/吨，同比减少30.37%。洗混煤售价为530 元/吨，同比减少29.40%。2023 年商品煤单位成本为452 元/吨，同比增长6.37%。商品煤单位毛利为645 元/吨，同比减少23.82%。

    　　展望未来，公司下属子公司华晋焦煤的沙曲一矿（450 万吨/年）因安全事故停产整顿，于4 月8 日完成整改实现复产，此次停产共计117 天，预计影响140 万吨，二季度山西焦煤产量有望恢复。

    　　新分红规划发布，2023 年现金分红比例达到67.07%。2024 年4 月22 日，山西焦煤发布《公司股东未来三年（2024-2026 年）分红回报规划》，继续维持近三年以现金方式累计分配的利润不少于三年年均可分配利润的30%，同时新增差异化分红承诺：在成熟阶段，公司有/无重大资金支出安排的，现金分红比例最低应达到40%/80%。公司宣布2023 年度拟派发现金股利0.8 元，现金分红总额为45.42 亿元，现金分红比例达到约67.07%。以2024 年4 月23 日收盘价（10.59 元/股）为基础，股息率为7.55%。

    　　盈利预测、估值及投资评级：考虑沙曲一矿停产以及煤价下行因素，我们下修2024-2025 年盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为544.26、567.51、586.05 亿元，实现归母净利润分别为68.75、74.57、78.98 亿元（2024-2025 年原预测值为87.78、92.84 亿元，新增2026 年盈利预测），每股收益分别为1.21、1.31、1.39 元，当前股价10.59 元，对应PE 分别为8.7X/8.1X/7.6X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：华晋焦煤未来业绩不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。